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永新光学深度研究：光学精密制造龙头，车载业务助力发展（30页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
投资要点：
国内光学精密仪器及核心光学部件制造龙头。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】永新光学成立于1997年，从事光学显微镜和光学元组件的研发、生产和销售，主要产品包括光学显微镜、条码扫描仪镜头、平面光学元件、专业成像光学镜片及镜头，应用于生命科学、物联网、自动驾驶、工业自动化、人工智能等领域。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司的高端显微镜业务已为尼康、徕卡等国际显微镜巨头代工十余年，并构建了NEXCOPE自主高端品牌；光学元组件业务布局车载光学领域，与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等国内外激光雷达厂商建立业务关系。永新光学制定2021-2025年实现5倍产值的发展计划，2021年实现营收7.95亿元同比增长38.02%，归母净利润2.61亿元同比增长61.11%，增长趋势有望延续。
高端光学显微镜国产化率低，永新光学实力突围。据Grand View Research预计，2015-2026年全球光学显微镜市场有望从24亿美元增长至61亿美元，年均复合增速为8.85%；2015-2026年中国光学显微镜市场有望从15亿美元增长至46亿美元，年均复合增速为10.72%，市场发展成熟稳定。徕卡、蔡司、奥林巴斯、尼康等国际厂商合计占据50%以上的全球光学显微镜市场份额，引领光学显微镜高端化趋势；目前中国市场高端光学显微镜产品以进口为主，国产光学显微镜存在高端化及国产替代化的市场空间。永新光学已具备共聚焦显微镜的量产能力，产品性能得到客户认可；公司自主研发的高端光学显微镜有望弥补了国产企业在全球顶尖显微镜市场的空缺、打破国外垄断。
线下支付有望带动扫码镜头市场需求，智能制造驱动机器视觉行业增长。条码扫描镜头主要用于条码扫描仪，线下扫码支付是条码扫描仪主要运用场景，未来长期有望向好，其中聚合支付市场规模空间广阔，有望带动扫码器市场需求。据艾瑞咨询数据，2018-2022年中国聚合支付市场交易规模有望从5.5万亿元增长至17万亿元，年均复合增速为32.59%。制造业智能化的趋势是机器视觉市场前行的驱动力，随着智能制造的全面推进机器视觉有望实现全行业覆盖。据Markets and Markets统计，2015-2025年全球机器视觉器件市场有望从56亿美元增长至147亿美元，复合增速为10.13%；据中国机器视觉产业联盟预计，2018-2023年中国机器视觉行业有望从102亿增长至296亿元人民币，年均复合增速为23.75%，市场空间广阔。镜头是机器视觉实现图像采集的关键部件，永新光学为新美亚、尼康、徕卡、鸿海精工等国际厂商长期提供功能性光学镜头及元件产品，为康耐视、Zebra提供高速调焦液体镜头，产品获得客户青睐。未来公司条码扫描业务将持续拓展新客户，产品将向模组化开拓。
智能驾驶逐步普及，永新光学前瞻布局车载光学市场。智能驾驶的趋势下车载摄像头和激光雷达的需求有望扩张，车载光学有望加速放量。我们预计2021-2025年，全球车载摄像头市场规模有望从209.1亿元增长至568.3亿元、年均复合增速为28.39%，中国车载摄像头市场规模有望从80.2亿元增长至285.4亿元、年均复合增速为37.36%；全球车载激光雷达市场规模有望从16.9亿元增长至501.8亿元、年均复合增速为133.37%，中国车载激光雷达市场规模有望从6.4亿元增长至258.4亿元、年均复合增速为151.64%。车载光学镜头及镜片、车载光学组件有望随智能驾驶的普及而实现放量。永新光学2018年IPO起实施车载镜头生产项目2021年已完成，新增车载镜头及前片产能820万个、产能获得释放；公司与国内外多家车载镜头及激光雷达厂商建立业务关系，深度绑定优质客户；未来公司业务领域有望向轨道交通、车联网等领域拓展，产品类型有望从零部件拓展至激光雷达整机代工。
盈利预测和投资评级：永新光学是国内稀缺的高端显微镜和光学元组件制造企业，未来光学显微镜行业有望向高端化、国产化趋势发展；与此同时智能驾驶将逐步普及，车载摄像头和激光雷达将持续增长，车载光学部件将放量，永新光学有望充分受益。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.65/3.54/4.70亿元，对应2022-2024年PE分别为36/27/21倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新冠疫情反复；自动驾驶技术路线改变；原材料价格大幅波动；公司业绩不及预期；下游需求不及预期：行业竞争加剧。
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青云豆
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