【报告导读】铝热传输材料龙头先发布局动力电池水冷板，行业需求高增公司迎发展新时 期。公司深耕铝板带材三十载，是第一批完成铝热传输材料国产化企业。 2016 年开始，公司积极进行新能源领域用散热材料订单开发，并在 2018 年前后顺利成为比亚迪、宁德时代等全球新能源动力电池水冷板材料主供 方，占据细分市场核心地位。2021 年新能源动力电池用水冷板需求迎高速 发展，公司新能源领域营收占比达 17%，2022 年 Q1 进一步提升至 23%。 行业加工费上涨及公司产能利润率提升带动盈利能力大幅改善。同时，2021 年公司与江西悦达合资建设年产 10 万吨再生铝，进一步降本增效。公司目 前在产产能 18 万吨，2022 年 Q3 技改完成后产能将增至 24 万吨。 

“麒麟”发布开启高倍率快充电芯元年，水冷板突破性结构创新开启铝钎焊 复合材料新时代，2022-2025 年需求 CAGR 约 42%。宁德发布“麒麟” 电池通过结构创新将水冷板由横式单面工况集成到立式结构，使水冷板装机 量大幅提升。未来长续航、超快充将对电芯热管理系统提出更高要求，对应 水冷板单车用量有望持续提升，预计 2022-2025 年新能源车铝钎焊复合材 料需求量将由 20.6 万吨增至 54.5 万吨，CAGR 达 38%；其中动力电池水冷 板需求量预计由 10.1 万吨增至 28.7 万吨，CAGR 达 42%。 

产品高度定制化，长流程生产及认证周期提高行业进入壁垒。铝热传输复合 材料具备总规模小、行业集中度高的特征，产品高定制化、高 SKU 生产模 式构筑高壁垒，长流程生产及多次切边工艺对企业成材率控制能力提出高要 求。目前国内铝钎焊复合材料供应商主要包括格朗吉斯、银邦股份、华峰铝 业等，而在宽幅 EV 水冷板细分领域具备供应能力的企业更少，半年以上的 产品认证周期对新进入者构成极高资质认证壁垒。 

产品获得下游 EV 龙头企业广泛认可，宁德 36 万吨“大单”进一步佐证需 求高景气。公司深耕汽车用铝热传输材料行业多年，2021 年汽车领域收入 占比达 73%。传统汽车已成为法国法雷奥集团等世界知名汽车零部件企业 供应商。新能源车动力电池材料已向宁德时代、比亚迪、长城、大众等知名 企业直接或间接批量供货。2022 年 4 月，公司与宁德时代签署合作备忘录， 拟 2022-2026 年 5 年期间直接或间接向其合计供应水冷板材料不低于 36 万 吨，锁定未来行业增长主要份额，细分行业龙头市占率有望进一步提升。