首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 批零|电商|外贸 > 招商证券-重庆百货分析报告:激励显主业发展信心,中长期增长空间充足
研究报告内容摘要
公司零售主业在重庆区域地位突出,四大业态基础稳固。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在混改+股权激励下,公司治理和经营将进一步优化,主业复苏可期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)叠加马上消费投资收益贡献持续高增长,看好公司主业稳健+马消高增,我们预测公司未来三年归母净利润为10.8/12.2/13.8亿,给予目标价31.92元/股,保持强烈推荐评级。
重庆百货是我国西部地区百货零售龙头企业。公司为重庆市第一家商业上市企业,主要从事百货、超市、电器、汽车贸易四大业态的经营,主要分布在重庆、四川、贵州、湖北等地。2021年公司营收恢复正增长,实现收入211.24亿元(+0.22%),扣非归母净利润9.23亿元(+58.65%)。
重庆零售商业快速发展,公司四大业态共同发力构筑商业壁垒。公司受益于重庆经济高速发展和商贸零售业的发展前景,百货、超市、电器、汽贸四大业态齐头并进。百货为公司第一主业,区域品牌优势壁垒坚实,线下门店坪效不断优化、线上加速数字化转型;超市方面,公司不断强化本地优势,引进多点推进数字化改造;电器方面,经营逐步回暖,战略品牌合作及优质服务赋能业态发展;汽贸方面,坪效持续提升,开拓新能源电动车创造新增量。
马上消费行业领先、壁垒深厚,对公司净利润贡献持续增长。公司目前持有马上消费31.06%的股权,马上消费受益于行业增长和自身领先地位,积极开展消费信贷业务,依托牌照、团队、科技和场景优势,获得业绩的高速增长,我们看好马上消费带来的投资收益为公司利润持续贡献可观增量。
混改激发经营活力,股权激励增强利益绑定,看好公司主业复苏。公司混改自2019年落地,物美和步步高入局,引入物美、步步高高管带动管理能力提升,也增强资源互补和业务协同,加快公司物流体系建设和数字化进程。同时,公司不断完善激励机制和体系,7月1日针对主业业绩发布股权激励计划,增强管理层与公司利益绑定,释放主业稳增长信号。混改落地,叠加股权激励方案出台,公司管理和治理能力将进一步提升,看好公司主业重回稳增长。
投资建议:我们认为公司在重庆区域地位突出,四大业态基础稳固。在混改+股权激励下,公司治理和经营将进一步优化,主业复苏可期。叠加马上消费发展迅猛,持续为公司贡献较高投资收益,主业稳健+马消高增,我们预测公司未来三年归母净利润为10.8/12.2/13.8亿,给予公司2022年归母净利润12倍PE,给予目标价31.92元/股,保持强烈推荐评级。
风险提示:零售主业增长不及预期;疫情波动风险;消费金融发展不及预期。
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