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汽车零部件行业研究报告：复盘消费电子声学，看好汽车声学升级和国产替代（31页）.pdf
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汽车音响迎来升级，单车价值量 10 倍成长：
音响系统消费者易感知，新能源车内卷增配，把音响作为卖点。扬声器数量从传统燃油车的 4-6 个，增加到 12-22 个，同时增加独立功放、低音炮、头枕音响等产品，音响系统的单 车价值量从 100-150 元提升至 1500 元左右（12 个扬声器+功放+低音炮 +AVAS），价值量 10 倍增长。
消费电子声学复盘：
声学价值量成长 9 倍，歌尔 4 年收入 10 倍增长。我们通过复盘消费电子声学赛道的升级发现：
（1）在智能手机快速渗透的 09-13 年，市值最大、股价涨幅最大、业绩增长最快的是声学赛道的歌尔股份，其 4 年时间收入从 11 亿做到 100 亿元。
（2）歌尔股份业绩高增长的原因：智能手机和苹果手机复合 50%以上的增长；声学赛道价值量 9 倍成长；国产替代，份额逐步提升。
汽车声学赛道：
软硬件解耦+国产替代，优质国产白牌商份额加速提升。我们通过分析车载音响竞争者，发现：
（1）车载音响供应商中，白牌厂商优于品牌厂商。主要是：品牌厂商研发、营销费用高，且出货量不大，比较容易 亏损；品牌音响具有较强消费黏性，市占率天花板明显，只能通过并购不断 扩大份额；
（2）车载音响行业国产替代加速。新的电子电气架构实现软硬件 分离，白牌音响通过较好的性价比侵蚀品牌音响的份额；白牌音响属于典型 的制造业，盈利稳定，且国产供应商具备较强的优势，优秀的企业市占率可 以不断提升。
声学 KnowHow+车规+客户壁垒较高，不惧新进入者。
我们通过分析潜在 的竞争者（汽车电子和消费电子公司）等，发现：
（1）消费电子公司 2010 年之前就开始进入车载音响领域，但目前看收入规模很小，如漫步者 2006 年进入汽车领域，2020 年收入仅 2000 万左右，且多为后装市场；
（2）车载音响进入壁垒较高，前装市场尤其高，主要是：车规级壁垒、客户开拓壁垒。
（3）功放从产品属性上虽然偏汽车电子，但功放前十大品牌基本都是音 响公司，很少有汽车电子和消费电子公司；功放产品需要精通扬声器的性能 特征和音频处理技术，有较强的技术壁垒。
投资建议
上声电子：汽车声学赛道中的优秀龙头。
公司本身质地优秀，深耕车载扬声器 30 多年，全球市占率 12%。功放、低音炮等产品放量，带动单车配套价 值量从 200 元左右（只提供扬声器）提升至 1000-2000 元左右。并且公司 在新势力中份额较高，进入了绝大多数新势力的供应体系（如特斯拉、蔚来、理想、威马、零跑、华为等）和传统车企（如比亚迪等），将享受产品量价齐升带来的较大收入弹性。
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