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北斗系列报告：从Trimble（天宝）崛起看国内北斗企业发展路径（37页）.pdf
举报与投诉关键结论与投资建议 1、从历史来看 Trimble，抓住“天时地利人和”，铸就全球龙头。Trimble 押宝 GPS 技术，并持续深耕导航定位应用，抓住了 GPS 一枝独秀的十余年良好发 展期，奠定了公司的成长技术根基；而得以转向深度结合下游应用，也与欧美 发达国家市场人力成本高昂，自动化需求广阔密切关联；回顾公司自身，管理 层对市场和战略的敏锐把握与布局、内部研发实力的持续积累以及对外持之以 恒的并购成为公司实现战略转向的根源之一。 2、从现状来看 Trimble，软件能力、营销能力和管理能力的领先帮助公司维持 龙头地位。目前对比国内同行，Trimble 在软件能力、营销能力和管理能力上都 有一定的领先优势。软件方面，Trimble 历经近三十年的发展布局和对外收购的 持续拓展，已发展出较为完善的软件产品布局，并通过发展 SaaS 业务向云进 发，从而增强其盈利能力、加强用户粘性，并有助于稳定业绩波动。营销方面， 公司线上线下并举、直销代理双管齐下，并通过合资公司、软件相互集成等多 种方式实现全球拓展。管理能力方面，公司经营效率始终保持领先，也成为公 司得以大举收购，实现协同发展的核心原因之一。 3、对比 Trimble 崛起之路，我们认为对于国产厂商而言，属于自身的“天时地 利人和”已经逐渐到来——北三组网的“天时”+国内高精度需求爆发、新兴市 场需求释放的“地利”+工程师红利与专注研发投入带来性价比优势的“人和” 等。因此对于国产北斗厂商而言，机遇之门已然打开，未来成长可期。 而进一步结合 Trimble 当前的优势，我们认为有三点最具启示——（1）持续拓 展下游应用领域，把握高精度定位爆发机遇；（2）积极布局全球市场，尤其是 一带一路等新兴市场；（3）向增强服务延伸布局，进一步发展软件与云能力。 4、我们推荐重点关注国内高精度导航定位应用领先企业华测导航。 核心假设与逻辑 第一，高精度应用领域不断拓展； 第二，海外市场需求持续增长； 第三，产品竞争力增强，实现国产替代和市场拓展。 与市场预期不同之处 第一，对 Trimble 崛起之路进行复盘，从时代背景、应用需求潜力、公司自身 能力建设等角度剖析 Trimble 成长的根源； 第二，通过对比 Trimble 与国内厂商，分析其当前核心优势，认为 Trimble 当前 维持领先的核心竞争力包括软件能力、营销能力和管理能力的多方位优势； 第三，结合 Trimble 成长之路与当前领先优势，认为对于国内厂商而言市场机 遇已经出现，未来需要进一步强化全球布局，实现设备出海和市场份额的提升， 以及补足软件能力。 核心假设或逻辑的主要风险 第一、下游应用市场拓展不及预期； 第二、疫情波动等因素导致海外市场拓展不及预期； 第三、高精度导航定位市场竞争加剧，价格战激烈。
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