首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 交通物流|基础设施 > 兴通股份：沿海液货危险品水运龙头，运力扩张有望释放利润弹性
兴通股份：沿海液货危险品水运龙头，运力扩张有望释放利润弹性（34页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
兴通主营沿海液货危化品水运。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内最大的液货危化品水运船东，截至今年上半年，公司化学品船运力占行业的比重约为9.67%，运输量占行业比重为10.4%。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司船队具有大型化、成新率高的特点，5000载重吨级以上船舶占比超过86%，平均船龄仅8.52年，均遥遥领先于行业平均水平。
液货危化品运输行业伴随国内炼化基地投产，刚性壁垒造就了良好的竞争格局。受益于国内炼化基地的集中投产，国内危化品水运行业需求正处快速扩容阶段，而供给端由于此前经历过野蛮发展阶段，运力扩张受到严格管制，市场新增运力的指标需要在交通运输部每年开展的评审中领先才可以取得。由于参与评审需要自有沿海省际化学品船、成品油船运力均不得低于5000总吨，而没有指标就无法新建船队，几乎杜绝了新进入者进入这个行业；而对于行业内的中小船东而言，由于运力评审“总量调控、择优选择”，市场占有率亦受到头部船东的挤压，行业马太效应逐年愈加显现。
兴通依托于优异的安全管理体系、经营规模、管理水平，在新增运力评审中多次蝉联第一，运力规模持续扩张。2012年以来，公司累计获得化学品船新增运力达9.55万载重吨，占同期市场新增运力的22.32%，位列行业首位，并在2019、2020年、2021年的4次新增运力评审中位列第一。根据公司的IPO募投项目，公司将扩充内贸化学品运力4.89万载重吨、成品油轮运力5万载重吨、外贸化学品运力4万载重吨，进一步夯实公司竞争优势。
品类的多元化及区域的拓展有望进一步打开成长空间。一方面来说，兴通的运输品类正在拓宽，在此前化学品和成品油的基础上，拓展了液化石油气和原油。另一方面来说，公司正积极布局外贸运输，打开了公司增长的天花板。
兴通盈利弹性或超市场预期。公司化学品有期租、程租两种经营模式，虽然毛利率接近，但是单位运力在程租市场创造的收入及毛利体量更胜一筹。截至2021年末，公司化学品船投向程租的运力占比仅约40%，随着浙石化投产及爬坡的完成，期租市场的需求增速或将趋缓，我们预计23年起，公司新增运力的投向或转为程租市场，加大公司收入和利润弹性。
盈利预测与估值：随运力释放，公司23年起有望迎业绩加速，我们预计公司22-24年实现收入8.0/11.4/15.1亿元（+41.3%/+42.8%/32.1%），实现利润2.3/3.4/4.6亿元（+16%/48%/33%），对应PE估值仅为19.9/13.3/10.0X，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业门槛下降、安全事故、新增运力规模不及预期、燃油上涨等。
收藏(144)
点赞(300)
格式
大小
1.31MB
青云豆
1
航运港口：内贸化学品航运投资框架（57页）.pdf
天赐材料：电解液龙头市占率持续提升，纵向一体化布局获成本优势（43页）.pdf
密尔克卫：危化品物流龙头，物贸一体协同发展（31页）.pdf
东亚前海证券-三孚新科分析报告：研发构筑技术壁垒，国产替代蓄势待发（24页）.pdf
航运行业深度研究报告：内贸液货危险品航运：民营企业崛起（18页）.pdf
江化微公司首次覆盖报告：国产湿电子化学品龙头，积极扩产，前景可期（23页）.pdf
【航运行业】供需结构改善，油运周期向上（25页）.pdf
油运行业深度报告：新格局孕育新平衡，景气周期或将延续（37页）.pdf
航运行业深度报告：集运复盘：潮起潮落总有时，扬帆搏浪尚可期（63页）.pdf
【化学品公司研究报告】元利科技：二甲酯二元醇龙头，进军新材料新能源行业打开二次成长曲线（29页）.pdf
