首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 化工化学|新材料 > 密尔克卫：危化品物流龙头，物贸一体协同发展
密尔克卫：危化品物流龙头，物贸一体协同发展（31页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
投资逻辑
危化品物流龙头，业绩大幅增长。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要为化工企业提供以货代、仓储和运输为核心的综合物流服务，并大力发展化工品交易业务，被中物联评为化工物流百强综合第4名。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2022H1公司实现营收62.69亿元，同比增长81.1%，其中综合物流和化工品交易的收入占比分别为65%和35%，归母净利润3.04亿元，同比增长65.6%。公司内生外延不断拓展业务规模，2017-2021年公司营收、净利润CAGR分别达60.9%、50.7%。2022年9月，公司拟发行8.7亿元可转换公司债券，将主要用于收购及项目建设。
第三方危化品物流空间巨大，市场集中度有望提升。1.第三方危化品物流空间巨大：中国物流与采购联合会预计2025年中国危化品物流市场规模将增长至2.85万亿元，按第三方渗透率40%估计，潜在市场空间超万亿元。2.市场集中度极低：2020年中国化工物流百强营收554亿元，估算CR100仅9%，市场集中度极低。“退城入园”背景下，中小企业加速出清，叠加供给侧增长受限，龙头市占率将进一步提升。
多板块联动，提供一站式供应链服务。1.货代：核心供应链业务，采用成本加成定价，疫情以来成本增长，带动2022H1海运单位毛利较疫情前增长98%，空运增长134%。2.仓储：重要盈利来源，通过收购山东华瑞特、大正信、上海零星等标的及自建扩大仓储面积，预计2024年仓储面积将达81万平方米。3.运输：拥有车辆1480余辆，配套物流及交易业务，单位毛利相对平稳，持续贡献业绩。4.交易：营收由2017年的1.16亿元增长至2021年的31.26亿元，CAGR高达128%，交易业务将持续带来物流需求。
物贸一体化，打造“化工亚马逊”。化工交易以自营模式为主，锁定供需两端赚取差价，基本不承担存货风险。“灵元素”平台价格优势显著，并匹配自营物流，深度满足客户需求，物贸一体优势明显。公司主打精细化工品，2021年分销业务毛利率为5.4%，高于可比公司。
投资建议
首次覆盖给予“买入”评级。预计公司2022-2024年EPS分别为3.94元、5.14元、6.69元。公司享有估值溢价，参考未来业绩复合增速，给予公司2023年30倍PE，对应目标价154.2元。
风险提示
化工行业波动风险，安全运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，股东和董监高减持风险。
收藏(269)
点赞(268)
格式
大小
1.62MB
青云豆
1
2023年汽车行业投资策略：把握熊彼特创新，决胜结构化市场（58页）.pdf
交通运输行业2023年度投资策略：出行大周期，物流大时代（57页）.pdf
2023年交运物流行业投资策略：疆煤外运崛起，快递物流反转（45页）.pdf
家电行业2023年上半年投资策略：行业筑底，静待复苏（28页）.pdf
乙烯化工行业：百年基石筑化工之母，大乙烯迈向低碳高端（40页）.pdf
叉车行业深度报告：叉车具备成长属性，电动化和全球化助推行业发展（26页）.pdf
基础化工行业2023年年度策略报告：发展与安全并重（86页）.pdf
PX基础知识：PX的物理性质、化学性质及生产工艺（9页）.pdf
2022全球汽车供应链核心企业竞争力白皮书（31页）.pdf
快递行业深度报告：需求弱复苏加剧行业竞争，分化与整合推动格局演变（25页）.pdf
