首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 交通物流|基础设施 > 交通运输行业2023年度投资策略:出行大周期,物流大时代
【报告导读】交运板块的 2022 年:超额收益明显,基本面底部盘桓。1)股价:年初至 11 月 25 日,板块超额收益显著;2)基本面:疫情反复下客运持续低迷,货运边际改善。
出行链:政策优化、方向确立,把握出行复苏大机遇。防控措施优化,后续恢复预 期和改善方向更为确定,行业已经走向右侧,中长期充满希望。1)航空:站在大周 期的起点。a)供给端:飞机供给中长期确定性大幅降速。巨额亏损下各行业主体主 观扩张意愿和客观扩张能力均降至冰点,同时叠加上游制造商供应链问题,飞机供 给大幅降速明确;b)需求端:短期强韧性,长期大空间;c)票价弹性:万事俱 备,只欠东风,供需弹性推动的票价弹性最终或不亚于 2010 年上一轮周期表现; d)估值和空间:当前位置性价比高,仍有较大空间。2)机场:静待客流恢复和价 值重塑。机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景,依然大有可为。
快递:从成长到成熟,从行业到公司。1)回顾:行业降速,业绩提速。今年以来全 行业件量增速显著放缓,监管政策发力+行业自发挺价,价格显著改善,带动各公司 业绩改善;2)2023:消费市场有望复苏,带动行业增速回暖。基于疫情影响收 敛、消费端和生产端有望复苏,我们预计明年行业或迎来较大幅度的增速回暖,有 望恢复至 10-15%区间;3)中长期展望:他山之石,快递进入成熟期,行业如何演 变?我们观察其他同质化程度较高、容易产生价格战的行业如啤酒和空调,从成长 期向成熟期过渡时,通常会出现稳量、增价、降本、增效的表现,行业内企业盈利 诉求提升,倾向于追求良性竞争。而行业最终格局的形成,尤其是寡头格局的形成 依然离不开价格战,且价格战往往发生在行业成本下行、行业内有企业优先获得高 效经营优势的时候。因此快递行业在增速降档、发展阶段转换的当下,我们不认为 当前竞争趋缓意味着格局稳固。在新的历史时期和发展阶段下,快递企业的自身经 营水平和管理能力,将越发成为企业之间的核心分化因素和定价差异点。
物流供应链:把握时代机遇,优选龙头公司。今年以来物流供应链的强势上涨,背 后实际上是在当前国际局势动荡、能源安全威胁等背景下的产物,是物流供应链版 本的“自主可控”和“国产替代”预期推动,也是制造业产业升级下的必然趋势。 1)初级产品物流:关键词——能源安全和产业升级。a)煤炭运输/供应链:能源安 全下的煤炭运输链条重塑;b) 原油/成品油运输:国际局势“不确定”下的“确定 性”;c)化工品供应链:监管趋严、产业升级背景下的化工供应链企业成长机遇; d)大宗供应链:产业升级下的头部企业价值创造之路;2)中间产品物流:制造业 崛起和出海方兴未艾。a)制造业供应链:制造业转型升级下的供应链提升机遇期; b)跨境物流:中国制造出海的摆渡人。
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