首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 金属|矿业 > 【公司研报】明泰铝业公司分析报告:产品升级+降本持续,高成长可期
报告摘要:
铝加工龙头,利润显著穿越周期。
公司为国内铝加工龙头企业之一,多年来深耕主业,当前业务范围涵盖铝板 带箔、铝型材生产及再生资源综合利用。公司通过结构优化实现产品附加值 提升,驱动加工费增长,并通过向上游布局再生铝实现原料成本降低。
近十年公司营收/归母净利复合增速 14%/22%,显著穿越周期。
拆解发现:
1)量:公司持续投入资本进行产能扩张,十年来产销复合增速达 13%。
2)利:2011-2015 年面临需求萎靡压力,公司通过收购电厂、自制燃气等方式降低成本,有效抵御行业下行冲击;2015-2020 年,行业环境未有明显改善情况下,公司通过产品结构升级实现利润水平逆势增长;2021 年,行业需求回升+供给格局优化+产品结构升级助力下,公司利润增速超 80%。
铝加工行业:格局优化。
拆解几家上市铝加工企业业绩发现,过去几年产能 过剩+需求趋缓加剧行业竞争态势。行业内普通企业已经历一轮出清,龙头 市占率持续提升,行业格局已然优化,但 CR6 不足 20%,尚有提升空间。
电解铝支撑较强。
22Q2 以来因国内需求走差而供给端复产加速,电解铝价格经历一轮回调。考虑到公司有一定生产周期,铝价波动会对公司业绩产生 一定影响。预计 22-24 年电解铝供需维持紧平衡,铝价具备较强支撑。
产品附加值提升与再生铝降本逻辑持续演绎。
公司延续产能扩张+结构优化步伐,2025 年目标产量 200 万吨,较 21 年复 合增速达 15%。高端需求提升+产能放量驱动公司产品持续量价齐升。
公司为国内保级利用再生铝龙头,当前具有再生铝产能 68 万吨,在建 70 万吨。再生铝原料采购成本更低且享受一定税收优惠。通过再生铝产能扩张, 公司在保障原材料供应的同时进一步夯实成本优势。
投资建议
预测 22-24 年归母净利 26.7/34.0/40.7 亿元,同比+44.3%/+27.0%/+19.8%, 实现 EPS 2.77/3.52/4.21 元,对应 PE 9.5/7.5/6.3 倍。考虑到公司未来几年 的成长性并参考同行业平均 13 倍的 PE,给予 22 年业绩 13 倍估值,对应市 值 321 亿元,目标价 33.21 元,首次覆盖给予“买入”评级。
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