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银行2022年度策略报告：银行股或迎春季躁动，三主线精选“小β组合”（37页）.pdf
举报与投诉一、行业观点：近期托底+纠偏政策不断落地，年底-22Q1 社融信贷有望 “先行企稳”，板块或迎春季躁动。 1）货币：政策更加看重“防风险”与“稳增长”，Q3 货币政策执行报告 中删掉了“总闸门”，且强调“努力完成今年经济发展主要目标任务”、 “防止在处置其他领域风险过程中引发次生金融风险”等； 2）财政：资金端，近期地方债发行速度明显加快（前 8 个月发行了 1.85 万亿，而 9 月至今即发行 1.43 万亿）；项目端，“推动今年底明年初形 成实物工作量”下各地项目集中落地，如根据深圳政府网数据，11 月 3 日 深圳 Q4 新项目即启动了 224 个，投资总金额 4455 亿（而前三季度项目 总投资 5918 亿）； 3）信贷：8 月提前召开信贷形势会议，要“保持信贷的平稳增长”（2018、 2019 两次会议召开后次年 Q1 均迎来“信贷小高峰”）；同时年底至 22Q1 多个领域信贷需求或有望提升：A、房地产：10 月以来相关纠偏政策频出， 要“维护房地产平稳发展”、“满足合理的住房信贷需求”；按揭贷款方 面，2021 年有需求但额度紧，22Q1 新的额度到位后这些需求将得到有效 满足；开发贷方面，对于资质良好、符合银行信贷偏好的地产公司不会“一 刀切”，仍将满足其合理的信贷需求，这也对明年的信贷投放有一定支撑 作用。B、基建等：地方债发行加速+项目不断落地，或进一步撬动信贷需 求。C、其他领域：制造业贷款、普惠小微依然是政策引导投放的方向， 同时绿色金融方面政策支持力度也明显会增加（碳减排工具+2000 亿煤 炭清洁高效利用专项再贷款等）。多措并举下，10 月金融与社融数据已 现“企稳”迹象，社融增速企稳于 10%，政府债券开始发力，住房贷款也 环比回暖。 总的来说，未来“房住不炒”基调不变、从“基建+房地产”的传统模式 转型到“高端制造+科创驱动”的高质量发展趋势也不变。但当下政策纠 偏和维稳的大方向是相对明确的，这有利于相关风险的缓释，加上 Q1 历 来都是信贷投放的高峰期，今年银行提早加大信贷储备力度的情况下，预 计 22Q1 信贷或迎来“小高峰”，信用环境有机会获得改善，当前银行股 估值仅 0.62xPB（lf）处于历史底部，充分反映了市场对于经济下行压力 的预期，看好银行板块的估值修复行情。
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