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银行业分析报告：社融增速与贷款利率回升，政策边际持续改善（23页）.pdf
举报与投诉月度经济指标小幅改善但压力仍存 1-10 月规模以上工业增加值累计同比增长 10.9%，10 月单月规模以上工业增加值同比增长 3.5%，较 9 月单月增速小幅上升 0.4 个百分点；1-10 月固定资产投资累计同比增长 6.1%，低于前 9 月增速水平； 10 月社会消费品零售总额同比增长 4.9%，较 9 月继续微幅回升，保持个位数增长； 10 月出口同比增长 27.1%，增速基本保持平稳；PMI 录得 49.2%，位于荣枯线以下。
新增社融同比回暖，中长期贷款增速依旧偏弱 10 月单月新增社融 1.59 万亿元， 同比多增 1970 亿元，由负转正，实现小幅回暖，主要来自信贷投放和政府债发行 力度加大影响。其中，新增人民币贷款 7752 万亿元，同比多增 1089 亿元；新增政 府债券 6167 亿元，同比多增 1236 亿元；新增企业债券融资和非金融企业境内股票 融资 2030 亿元和 846 亿元，同比少增 233 亿元和 81 亿元；表外融资减少 1947 亿 元，同比少减 17 亿元。从金融机构贷款结构上看，票据冲量和短贷多增是信贷增 长的主要原因，中长期贷款增速持续下行，企业融资需求依旧偏弱。10 月单月金融 机构新增中长期贷款 6411 亿元，同比少增 1761 亿元；新增票据融资 1160 亿元， 同比多增 2284 亿元；新增短期贷款 138 亿元，同比多增 703 亿元。其中，企业部 门新增中长期贷款 2190 亿元，同比少增 1923 亿元。
金融机构贷款利率环比回升，货币政策兼顾总量与结构 央行数据显示，9 月末 金融机构贷款加权平均利率和一般贷款加权平均利率为 5%和 5.3%，较 6 月末环比 回升 7BP 和 10BP，主要来自企业贷款和按揭贷款利率回升 1BP 和 12BP 的贡献。与 此同时，报告强调下阶段稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字 当头；要完善货币供应调控机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定 性，并且发挥好结构性货币政策工具作用。 从货币政策层面，“管好货币总闸门” 表述删除，总量稳增长预期明确，结构性货币政策支持力度持续加大，叠加碳减排 支持工具等相关政策出台，预计后期信用环境持续改善、银行信贷投放进一步企稳， 增量将持续受益信贷结构的调整和优化。
投资建议 经济指标与社融同比回暖，金融机构贷款利率回升，同时政策边际持续 改善，兼顾总量稳增长和发挥结构性货币政策的作用，有助应对经济下行压力，促 进信贷投放和房企信用风险化解，利好银行经营环境改善。考虑到拨备计提力度同 比减弱、存贷款业务量价压力释放以及财富管理业务的快速发展，预计银行全年业 绩维持高增确定性强，对板块估值形成支撑。当前板块 PB 0.63 倍，估值处于历史 偏低水平，配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级。 个股方面，推荐招商银行（600036）、宁波银行（002142）、杭州银行（600926）和 常熟银行（601128）。
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