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2022年宏观年度策略报告：先立后破，产业突围（73页）.pdf
举报与投诉2001 年加入 WTO 之后，中国制造业凭借出口和人口红利之势增速颇高。2008 年次贷危机之后，随着全球经济缺少动力与人口数量红利逐渐消退，中国经济的驱动 因素主要靠房地产政策，政府一直在寻求转型方向，并摆脱房地产对宏观经济的束 缚。供给侧结构性改革总体以解决问题为导向，增长方向上尚未破局。 碳达峰碳中和大背景下，一方面我国环保治理实践经验表明经济可承受环保治 理带来的扰动，另一方面新能源汽车光伏等补贴性行业开始进入盈利阶段，进一步坚 定我国推进双碳政策的决心。在推进双碳政策中，整体方针是“先立后破”，“立”指 积极发展新能源，“破”指淘汰落后产能。2020 年由于出口带动工业用电量较高等因 素，导致能耗双控政策推进中出现价格大幅上涨，而新能源建立过程往往需要消耗能 耗指标，因此难以快速充分建立。 “先立后破”的原则在中央层面已经形成共识，但需突破产业发展与能耗指标等 限制，我们预判这些限制政策将在年底中央经济工作会议上逐渐打破，形成正向循 环，逐渐缓释上游的价格压力，并且从产业链上下游企业来看，大量需求订单无法完 成的情况也将得以缓解，进而带动新能源相关领域的大量投资，尤其是制造业投资。 更大的预期差是，碳中和带来的变革并不只在新能源产业链上，而在于会促发整个制 造业的升级再造，使其与能源变革相匹配。预计 2022 年开始，制造业将从一个顺经 济增长的带动变量转变为经济增长的驱动变量，而房地产仅将起到经济托底的稳定 器作用。 风险提示： 1、中美博弈激化超预期：未来预计美国对华策略将在贸易领域出现边际缓和，但 应警惕意识形态和科技领域风险激化对风险偏好的潜在冲击。军事领域的局部摩擦 也应给予关注，历史经验表明当美国总统民调承压时往往会将军事摩擦作为提振民 调的有效手段。 2、全球通胀持续超预期：中国方面需警惕猪油共振导致通胀超预期；海外方面需 警惕供应链、能源及劳动力供需矛盾等问题持续恶化导致通胀超预期。一旦通胀压 力加剧，全球央行可能出现加息潮继而对资本市场形成冲击。
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