首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 证券期货 | 汇市债市 > 证券行业深度报告:财富转型及资本市场改革赋予行业成长属性
投资要点:
上市券商业绩基本面及盈利能力持续向好,估值却仍处于历史低位。
截至2022年1月25日,当前券商Ⅱ(中信)PE估值为17.21倍,估值处于近 十年11.11%分位水平,处于近十年低位;券商Ⅱ(中信)PB估值为1.55 倍,估值处于近十年13.55%分位水平,处于近十年低位。证券行业当前 估值处于历史低位,安全边际较高,叠加2022年政策红利及资本市场红利 不断释放,当前证券行业具备进攻和防守双重属性。
经纪业务净收入增速放缓,券商加快财富管理转型。
上市券商2021年前 三季度经纪业务净收入为1040.27亿元,同比增速为+19.25%;经纪业务 净收入占营收比重变化不大,同比略微下滑0.61pct至22.14%。截至2021 年12月31日,两市股基日均成交额为11,370亿元,同比+25.33%。佣金率 方面,截至2021年三季度末,行业整体佣金率为万分之2.45,同比下降 万分之0.14,佣金率保持下行趋势;但是后续随着行业竞争日益加剧以 及外资券商的进入,佣金率的下降可能延续,这将会进一步拖累经纪业 务收入增速,促使证券公司加快财富管理转型。
监管层继续深化资本市场改革。
监管层多次提到全面实行股票发行注册制,并在2021年中央经济会议中提出以及列入十四五规划纲要,预计全市场注册制方案有望在2022年出炉,全市场注册制落地可期。全市场注册制实施后,将大大提高企业融资效率,主流融资方式将从间接融资向直接融资转移,有助于提升直接融资比例,更好地服务实体经济。
投资建议:
2022年,随着资本市场改革的进一步推进以及券商的财富管 理转型,行业将逐渐形成差异化发展格局,细分领域的优势将逐步显现。 政策方面,随着“房住不炒”的推进,房地产投资属性减弱,资管新规过渡期结束,银行理财收益率下行等,居民需要寻求新的投资方向,这将为财富管理业务带来增量资金。预计2022年,财富管理业务有望打开广阔的业绩空间,推动行业估值上升。建议关注业务优势领先的龙头券 商中信证券(600030),具备财富管理转型优势的广发证券(000776), 科技属性强劲的华泰证券(601688),以及流量变现能力极强的互联网 成长型券商东方财富(300059)。
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