首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 房地产|建材家居 > 建筑装饰行业建筑央企专题报告之二：建筑央企收入增长的确定性有多高？
建筑装饰行业建筑央企专题报告之二：建筑央企收入增长的确定性有多高？（19页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
建筑业韧性较强
在基建、地产投资增速相对放缓的背景下，建筑业新签订单、总产值增长呈现较强 韧性。
主因建筑业相关下游不仅局限于地产、基建方向，还有制造业新增投资、教育卫生等公共投资以及城市更新、环境治理、生产线改造等多元需求。
14 年以来， 我国头部建筑承包商逐步走向海外，有效对冲了国内需求的波动。
央企新签订单市占率已达 40%，集中度提升趋势不可逆转 央企新签订单市占率快速提升：8 家建筑央企工程业务新签合同额市占率由 2011 年 的 23.8%增至 2021 年 H1 的 40.1%，10 年时间 CR8 提升 16 个百分点；且近期市占率提升有加速趋势。
2020 年 8 家建筑央企工程业务新签合同总额达 11.17 万亿元， 首次破 10 万亿大关，同比增速达 19.2%。 集中度提升趋势不可逆转。
公司层面思考：
1）建筑央企的融资成本优于其他企业。 建筑业是资金密集型行业，低融资成本带来的竞争优势较为显著。
2）国改带来的运营效率提升，激励机制变革带来对优秀人才的吸引力。
3）央企的工程资质、技术实 力、项目管理经验均领先同业。
行业层面思考：
1）建筑业合规化推进，区域壁垒逐 步打破，有利于全国性企业业务布局。
2）项目大型化，以及工程管理向 EPC 模式的转变，有利于项目向大型龙头企业集中。 央企收入口径市占率仍低，后续收入增长确定性较高收入份额提升阶段性慢于订单，但近期已有加速趋势。8 家建筑央企工程收入市占率 由 2011 年 17.0%提升至 2021H1 的 22.2%，CR8 小幅提升了 5Pcts。
2011-2018 年，建筑央企的收入增速与建筑业平均增速接近，但 2019 以来，建筑央企收入显著提速，主要由于：
1）新签订单传导至工程业务收入需要数年时间，而项目大型化后 传导时间进一步拉长；
2）工程项目管理依赖经验丰富的管理人员（对应产能概念）， 随着管理机制的改善，对人才吸引力提升，18 年后央企员工数量有较为明显的增长。
订单保障倍数高，后续收入增长确定性亦高。央企收入口径市占率约 22.2%，低于 订单口径约 18Pcts。近年订单-收入滞后周期有延长趋势，央企的订单保障倍数由 2011 年底的 1.39 倍提升至 2020 年底的 2.14 倍。
考虑到新签订单多数会转化成实 物工作量，假设 5 年建筑业总产值不变的情景下，8 家建筑央企的收入总额有望于 2025 年翻倍（较 2020 年），其对应的年均复合增速为 13%左右。
投资建议：集中度提升趋势不可阻挡，央企收入增长有确定性。
建筑央企的资产安全性高；未来收入增长的确定性，将会影响建筑央企估值的向上弹性。订单视角推 算，央企收入增长的确定性较高。考虑建筑业变革及央企自身竞争优势不断强化， 判断未来行业集中度提升趋势将不可逆转。
建议关注中国建筑（A 股，PB 为 0.7X）、 中国交建（A 股，PB 为 0.7X）、中国化学（A 股，PB 为 1.4X）、中国中铁（A 股， PB 为 0.7X）、中国铁建（A 股，PB 为 0.6X）、中国能源建设（H 股，PB 为 0.5X）、 中国电建（A 股，PB 为 1.4X）、中国中冶（A 股，PB 为 1.0X）。（PB-MRQ 为截至 2022 年 1 月 24 日收盘数据）
收藏(141)
点赞(283)
格式
大小
2.10MB
青云豆
1
建材行业研究报告：防水新规缤纷期盼，提质扩容就在当下（19页）.pdf
国有企业数字化转型策略与路径（33页）.pdf
2022中国建筑行业数字化转型研究报告（45页）.pdf
央企“1+N”系列指数投资价值分析：挖掘央企价值线，布局发展“排头兵”（22页）.pdf
建筑行业：产业链前端人才智力密集，龙头多元拓展集中度提升可期（34页）.pdf
房地产行业：城市更新白皮书系列，未来人居社区报告（80页）.pdf
建筑装饰行业深度研究：国际工程专题：重视“一带一路”新机遇（29页）.pdf
【建筑工程2020】凛冬中寻找火光（25页）.pdf
中国建筑公司深度研究报告：核心受益稳增长的低估蓝筹，基建放量房建升级地产优胜彰显龙头地位（53页）.pdf
【公司研报】伟星新材深度分析报告：为家装零售 PPR 管材龙头，双轮驱动，同心多元（20页）.pdf
