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图南股份深度研究报告：军用高温合金供应商，下游加速放量助力业绩高增（29页）.pdf
举报与投诉【报告导读】深耕高温合金领域，航发铸造领域优质民参军供应商。公司深耕高温合金二十余载，已具 备高温合金全产业链生产能力，产品包括铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等高 性能合金材料及其制品，主要应用于军用及高端民用领域。公司以“专、精、特”的产品 特性适应市场，以差异化竞争和技术服务开拓市场，已成为国内航空事业优质供应商。公 司产品批量生产后，叠加下游需求释放，营收和业绩步入增长快车道。2022 年前三季 度，营业收入为 7.29 亿元（yoy+40.0%），归母净利润为 1.85 亿元（yoy+40.7%）。
下游应用领域高景气，高温合金有望快速发展。高温合金是先进金属材料，为航空航天领 域重要战略物资。高温合金凭借优异的高温强度，良好的抗氧化和抗热腐蚀性能，耐疲劳 及断裂韧性等性能，被广泛应用于各个行业，航空航天是其主要应用领域。高温合金是航 空发动机技术进步的关键材料，是发动机主要制造成本，多种类高温合金适配发动机不同 部件。短期国内高温合金供需缺口不断扩大，叠加国产替代发展迅速，高温合金市场空间 持续增加。随着国产航发替代进程加快，高温合金需求加速释放，我们预计，未来十年发 动机用高温合金牵引市场可达百亿量级，其中军用领域占比 6 成，民用领域占比 4 成。
公司技术优势明显，积极募投扩产保增长。高温合金行业具有四大行业壁垒，包括技术壁 垒、质量标准壁垒、认证资质壁垒以及经验曲线壁垒，我国高温合金生产商主要为特钢企 业、科研院所及其下属企业，公司较早掌握核心工艺，切入高温合金赛道，具备先发优 势，且作为民营企业具备体制灵活性优势。此外公司核心技术优势突出，下游客户资源丰 富，变形高温合金合金和特种不锈钢多项技术达到国内先进水平，下游第一大客户集团 A 系我国航空发动机制造产业龙头。在过去二十年里，公司与集团 A 形成了协同开发、紧 密配合的合作关系。公司连续两年实施股权激励，深度绑定长期业务发展所需骨干，彰显 长期发展信心。公司坚持深耕航发产业发展战略，积极募投扩产突破产能瓶颈，并通过子 公司延伸航发产业布局，进一步拓展公司成长空间。
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