首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 机械制造|装备仪器 > 【公司研究报告】中国船舶:军船为基,民船受益新一轮周期有望贡献较大弹性
【报告导读】造船是大周期,供需错配是造船周期产生的主要原因。复盘过去百年造 船周期,大致可分为六个大的阶段,每个阶段持续 20 余年,从峰谷到 峰顶,造船产量通常是数倍之变。供需错配是造船周期产生的主要原因。
民用造船业已进入新的周期上行阶段,呈现量价齐升状态。 需求端:运价高位+环保政策约束+到龄船只更新,新造船需求进入上 行周期。新船需求包括新增需求、替代需求和投机需求三大类。其中, 新增需求主要取决于航运需求,替代需求由技术进步、环保政策和船舶 到龄更新共同决定。当前,航运市场运价保持高位运行带动新增需求, 环保政策约束叠加到龄船只更新拉动替代需求。 供给端:全球造船产能基本出清,当前呈现偏紧状态。金融危机以来, 受订单大幅减少和船价持续走低等因素影响,全球造船企业破产清算与 兼并重组案件达到数百起,产能出清过程基本结束。2021 年世界造船 活跃产能利用率同比大幅攀升,达 93.9%;全球大部分的 2022 年新接 订单都将在 2024 年之后交付,造船业已呈现产能偏紧状态。 造船量价齐升:1)量:造船市场新订单已于 2020 年开始上升,2022 年新订单量远高于 2020 年。2)价:造船价格持续提升,8 月初达 2009 年 3 月以来新高;2022 年 1-7 月新接订单单船价值量创新高。
公司是造船旗舰上市公司,民船受益周期向上有望贡献较大弹性。公司 下属子公司造船完工量和新接订单量位居行业前列,当前订单饱满,排 期已至 2026 年。船价上涨情况下,新接订单价值量上升,随着 2020 年 之前承接的低价订单逐步消化,公司业绩有望迎来较大弹性;造船板等 原材料价格下降有望进一步提升利润空间;国企改革也有望带来催化。
海军装备体系建设加速推进,军船具备长期向上成长空间。我国海军正 加快推进由近海防御型向远海护卫型转变,需要强大的海军装备做支 撑,公司下属江南造船和广船国际均是重要的军船建造企业,有望持续 受益一流海军建设。
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