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医药行业2022年投资策略：未来医药估值有望均衡，“穿越医保”和“疫情脱敏”是两条核心主线（173页）.pdf
举报与投诉回顾2021年初至今，医药生物指数下跌9.49%，跑输沪深300指数3.68个百分点，行业涨跌幅排 名第22，疫情对市场的影响边际在减弱。从持仓来看，公募和外资对于核心资产持仓开始分化， 高景气度CXO板块持续“戴维斯双击”。从估值来看，过去3年核心资产（总市值大于500亿）PE 估值中枢从37倍到73倍，估值扩张贡献速度远超过业绩增长。展望未来3年，随着疫情好转，经 济逐步复苏，未来全球及国内宏观流动性边际放松的可能性较小，我们判断，未来医药估值有望 回归均衡。同时在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。 未来医保压力将成为常态。一方面，我们认为药械龙头企业比如恒瑞医药、迈瑞医疗等有望通过 “持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”；另一方面，医保免疫仍是较好选择，针对下游ToC 端而言，重点关注不占医保的品种比如自费生物药，中药消费品、医美上游产品等；而产业链上 游ToB端相对政策免疫，比如创新产业链CXO板块，设备板块包括药机设备、药房自动化设备、 耗材生产设备等，生命科学试剂耗材领域等。 后疫情时代，我们认为重点关注疫情“脱敏”领域，1）不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种 ； 2）PEG小于1，长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种；3）此前疫情受损、未来需求 复苏的医疗服务品种。此外，随着疫情逐步缓解和常态化的防控措施， 此前受益于疫情的相关物 质（比如手套、口罩、新冠检测试剂、新冠疫苗等）的需求随之回落，业绩尚需要一些时间来消 化和观察，这些领域里面仍有未来2-3年重点关注的方向。
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