首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 餐饮美食 > 舍得酒业:控货挺价蓄力增长,风波过后看好弹性
研究报告内容摘要
控货挺价蓄力增长,全国化布局逐渐深入。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在“聚焦川冀鲁豫,提升东北西北,突破华东华南”的战略指引下,目前舍得已经确立了六大核心市场,省外核心市场布局基本完成,奠定全国化扩张基础。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)复星入主后推进渠道改革,助力渠道信心重塑及经销体系良性发展,当前时点,公司省外市场仍具备较大的增长空间。在经历了控量政策的阵痛后,目前几大主力单品库存水平良好,价盘稳健,且Q2招商步伐放缓给予未来汇量增长可能,预计未来公司将依托环太湖市场进一步辐射华东区域,稳步推进全国化进程。未来弹性在于:1)几大核心市场动力仍在,Q3恢复情况良好;2)良性的库存和健康的渠道为全国化加库存预留足够空间;3)非主力产品可在收入端形成有效支撑。
从报表看,复星国际资金压力可控,预计对舍得影响有限。22H1复星国际先后减持海南矿业、青岛啤酒等部分股权。进入9月后,复星医药、金徽酒、豫园股份等也遭到不同程度减持,市场担心迫于短期财务压力,复星国际或减持舍得回流资金。观察复星国际当前财务状况,短期面临少量资金缺口;但其或将获得150亿元贷款授信,现金缺口得以回补。此外,从战略规划上看,舍得酒业已成为复星国际唯一实控上市酒企,长期成长性值得期待,预计不会被轻易转让;从交易难度来看,复星国际所持为舍得集团股份,短期内难以找到对手方,且对价成本较高。综合,我们认为公司遭到套现可能性较低,复星国际财务风险所带来影响有限。
估值回落低位,看好未来上行弹性。我们对过去几轮白酒牛市中各代表性次高端酒企股价进行复盘,并重点关注行业涨幅最快阶段各标的的弹性,发现随着体量增长及次高端价格带的爆发,舍得在牛市中的弹性持续提升。而从动态估值的水平来看,目前公司在22年9月30日的估值水平已经回落至3年内18%的百分位,当前对应PEG水平仅约0.8倍,舍得已经具备较高的长期配置价值。
盈利预测与投资建议
我们维持预测公司22-24年每股收益分别为4.71、6.14和7.72元,结合可比公司,给予22年32倍PE,对应目标价150.72元,维持买入评级。
风险提示:消费升级不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件、复星国际财务风险。
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