首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 轻工业|纺织服装 > 纺织服装2022年度投资策略报告:变化之下,聚焦升级与提效
核心观点:
纺织制造:外界因素多变,关注差异化升级先行者&运动制造细分龙头
2021:在国内外需求逐步恢复、东南亚疫情爆发带来的订单转移推动纺织需求增长,同时也受运力紧张、限电及部分上游化工原材料 大涨影响,Q3环比有所走弱。但板块收入和利润整体趋势向好,前三季度收入/利润已基本恢复至疫情前水平(同比2019年分别 +0.3%/+25%)。在此环境下,有两类公司业绩表现靓眼:下游都为高景气度的运动行业,或通过技术突破,实现差异化竞争,带动收 入/盈利双提速(如台华新材、安利股份)。或凭借自身突出的规模、管理等综合优势,在多变的环境中展现出头部企业供应链稳定性 优势,从而实现提效以及在客户中份额的持续提升(如浙江自然、华利集团)。
2022:原材料大涨及运力紧张带来的负面影响有望缓解,但同时越南疫情趋势向好下订单的回流,以及国内外需求的不确定性,也给 来年的纺企带来一定压力。基于上述变化趋势,建议关注新品在下游渗透率提升的差异化升级先行者台华新材、安利股份,以及规模及 管理等综合优势突出的运动制造细分龙头华利集团、浙江自然,以及申洲国际。
品牌服装:终端不确定性或增加,关注高景气运动赛道、品牌力及治理向好者
2021:疫情后需求复苏、新疆棉带动国潮兴起,2021H1服装需求快速恢复。而后在疫情反复/水灾/暖冬等影响下,Q3增速环比放缓。 但外界多变之下,各公司注重内功修炼,提升运营质量:推出品质更高、更能解决消费者痛点的产品。同时顺势而为,积极布局新兴渠 道,加速全渠道融合,并进行全域营销,叠加新疆棉后国牌营销资源升级,国牌品牌力提升明显。因此即使收入增长放缓,但盈利能力 提升明显(运动/中高端/家纺行业前三季度毛利率较2019年同期+5.1/1.6/1.19pcts),且头部企业增幅大于行业,展露出更强的韧性。
2022:疫情及2021H1国潮带来的高基数将给新一年的需求增长带来一定压力,叠加地产下行、长期潜在经济增速中枢下移等风险, 2022年品牌服装终端需求的波动或加大。在此背景下,所处细分行业景气度高,或品牌力及运营能力强者表现有望优于行业整体。建 议关注品牌力持续提升的运动龙头安踏体育和李宁、短期终端偏弱,长期产品和供应链提效趋势延续的太平鸟、客群收入受经济波动相 对较小,高分红低估值增长稳健的地素时尚、以及携手君智积极变革,治理和品牌力有望拐点向上的红豆股份。
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