首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 电子|半导体 > N富创:半导体设备零件领军,四大品类共迎成长快车道
研究报告内容摘要
富创精密是专注于半导体设备精密零部件的领军企业,已量产7nm制程半导体精密零部件。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2008年成立,主要产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类,应用于半导体设备领域,覆盖集成电路制造中的刻蚀、薄膜沉积、光刻及涂胶显影、化学机械抛光、离子注入等核心环节设备。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司已进入国际知名半导体龙头设备商产业链如客户A、东京电子、HITACHIHigh-Tech和ASMI等;以及国内主流半导体设备厂商如北方华创、屹唐股份、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科信装备、凯世通等。
公司四大产品市场规模约200亿美元,半导体设备零部件市场规模约500亿美元,公司市场份额不足1%。公司涉及的工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类产品2021年全球市场规模合计约230亿美元,以2021年四类产品合计营收8.29亿元计算,公司市占率仅为0.57%,其业务规模与直接竞争对手超科林、京鼎精密和Ferrotec还存在较大差距,公司有望凭借研发及扩产攫取新成长机会。
营收快速增长通道,初步证明规模效应和盈利能力。2019-21年,工艺零部件、结构零部件、模组产品、气体管路销售收入复合增长率分别为63.63%、72.51%、65.66%和397.08%;2022H1实现营收5.98亿元,同比增长73.16%,实现归母净利润1.01亿元,同比增长129.59%。随着公司营业收入快速增长,规模效应逐步体现,除2019年度行业景气度波动对产能利用率造成冲击,公司其他年度毛利率稳定在32%~33%水平,期间费用率逐年快速下降。
在半导体设备精密零部件领域逐渐形成平台级供应与制造能力。2018年以来,公司年均向客户交付首件种类超过3,000种,首件实现量产种类超过2,000种。基于两次承担02重大专项沉淀的技术成果,公司掌握了高完备度的国产自主精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接、组装、检测等多种制造工艺,部分产品已应用于7nm制程的前道设备中。为应对下游不断增加的半导体设备精密零部件配套需求,公司规划辽宁沈阳、江苏南通和北京三大产能基地,未来3-5年,公司将充分利用资本市场,进一步加快公司产能建设。
首次覆盖,给予“买入”评级。预计2022-2024年公司营业收入为14.75/23.61/35.41亿元,归母净利润为2.28/3.53/5.15亿元。本次发行定价为每股69.99元,发行市值约146.32亿元。根据PE估值法,可比公司估值2023/2024年PE平均值为46/36倍,对应目标市值162亿元/184亿元,上升空间分别为11%/26%。从PEG估值角度,2022-2024归母净利润Cagr 50.3%,给予PEG=1,目标市值为177.6亿元,上升空间21.3%。
风险:大客户依赖;下游扩产需求不及预期;国际贸易摩擦;毛利率波动风险。
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