首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 家电|电气 > 家电行业2022年中期策略报告:守正出奇,布局复苏
主要观点
22Q1行业回顾:走势弱于大盘,估值接近历史底部
截至2022年6月02日,上证指数涨跌幅为-12.21%,家电板块涨跌幅为20.92%,在申万一级行业中排名第23名,居中下位置,整体表现相对 偏弱。家电各细分板块普跌,白电、厨电与地产后周期关联性较强板 块跌幅居首。当下家电估值性价比凸显,伴随成本与景气双重压力缓 解,后续盈利弹性值得期待。
白电:稳定性较强,高端化、套系化驱动盈利改善
在原材料成本上涨,海外需求高基数背景下,白电龙头通过提价转移 成本压力,并不断推出高端化、套系化产品,驱动收入和盈利增长。 白电龙头整体表现优于行业整体,通过收购整合海外品牌,进行海外 市场扩张。品牌、渠道、运营、研发、供应链及组织管理多维度底层 综合能力较好的白电龙头,护城河优势壁垒显著,不断穿越周期。
厨电:传统烟灶增长稳健,集成灶、洗碗机景气度高
龙头经营稳健,传统厨电或受益地产宽松,集成灶延续高景气。原材 料涨价成本上升、房地产市场萎靡、疫情管控和社会消费信心不足, 22Q1厨电板块表现不佳,厨电板块销售额194.8亿元,同比+2.15%,销 量7373.71万件,同比-3.62%。传统厨电整体结构较为稳定,市场需求 趋于饱和,受疫情影响业绩下滑明显。集成灶、洗碗机等新兴品类厨 电处于渠道建设红利期,维持高增速与高景气度,渗透率持续提升。
小家电:厨房小电盈利弹性较大,清洁、微投延续高增
厨房小电空气炸锅等细分品类表现亮眼,22Q1需求逐步回暖。清洁电 器因产品技术创新和结构升级,赛道景气延续,高端产品带动均价上 升。智能微投产品技术迭代速度快,成本下降、价格带下移,龙头品 牌技术优势凸显。线上消费已成主流,小家电趋势最为明显,抖快等 兴趣电商成家电企业渠道布局新增长点。
投资建议
展望2022年,家电行业预计需求端整体仍将保持较为平稳增长态势, 白电产品高端化带动均价提升,清洁电器、集成灶、智能微投赛道景气度依旧,家电行业估值已经处于历史底部区间,后续稳增长主线地产政策松绑,估值修复空间较大。我们认为家电行业守正出奇,布局疫后复苏,3条投资主线值得关注,主线一,成长弹性投资,高景气成长型赛道,渗透率提升、市场空间广阔、成长确定属性较强的清洁电器、集成灶、智能微投等可选消费家电板块,如科沃斯、石头科技、 亿田智能、极米科技;主线二,稳健价值投资,负面影响因素减弱, 盈利边际趋于改善,有较强防御属性与安全边际的传统白电龙头海尔智家;主线三,多元化跨领域布局新能源赛道的家电企业,关注具备优质制造能力,积极进行业务转型,扩充供应链,布局光伏、热管理、汽车零部件,打造企业第二成长曲线的家电龙头。
风险提示
原材料价格持续上涨风险,地产下行风险,疫情后消费不及预期风 险,运力紧张风险,汇率波动风险,竞争格局激烈风险。
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