首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 文创艺术|花鸟萌宠 > 依依股份:宠物卫生用品龙头,风起势至、成长可期
【报告导读】国内宠物一次性卫生护理龙头,出口市占率领先。依依股份深耕宠物卫生 护理用品行业二十余年,以外销市场&ODM/OEM 业务为主,规模领先且份 额持续提升,2021 年出口额在同类产品中占比 37.0%。宠物卫生护理用品 系公司核心业务板块,收入占比超 9 成;2017-2021 年公司收入/归母净利 润 CAGR 分别为 15.2%/56.4%;2022 年产品提价&人民币贬值贡献利润增 量。预计 2023 年海外浆厂投产将带动浆价下行,利润弹性有望释放。
宠物市场规模持续增长,卫生护理产品有望加速渗透。2017-2021 年全球 宠物用品市场规模 CAGR 为 7.6%,预计 2022-2026 年 CAGR 为 7.3%,延 续增长态势。海外市场消费习惯与产业链成熟,规模稳定增长;国内“它 经济”正当时,养宠需求与支付意愿持续提升。宠物卫生护理系高频消 费,国内市场渗透率较低,文明养宠意识提升以及宠物老龄化驱动宠物卫 生护理用品需求增长,渗透率有望加速提升。我们测算,2021 年美国/欧 洲/日本宠物狗尿垫市场规模分别为 20/13/3 亿美元,中国市场规模约 15 亿元,预计 2025 年国内市场规模有望达到 27-38 亿元。
产品高速迭代、生产效率领先、客户资源优质共筑壁垒。产品端:研发部 门洞悉市场需求持续推新,产品高速迭代,能够满足客户定制化需求; SKU 丰富,涵盖多种规格特性,产品力保障需求韧性与议价能力。客户 端:客户结构优质稳定,境内境外、线上线下全渠道覆盖。下游客户涵盖 PetSmart、沃尔玛、亚马逊等行业龙头,大客户高进入壁垒、高粘性。生 产端:规模化生产增强成本优势,布局上游无纺布保障原料价格与品质稳 定,精细化生产管理降本提效。
品类扩充与结构优化助力增长,外销稳健、内销空间可期。结构优化:产 能扩张为公司持续发展奠基,募投项目投产后,宠物垫年产量可达 50 亿 片,宠物尿裤年产量约 2 亿片,高毛利尿裤产品放量有望带动整体盈利能 力提升。品类扩充:猫砂新品类空间可期,有望为公司贡献新增长点。市 场拓展:外销市场需求稳定,公司渠道与客源优质,出口份额持续有望提 升;国内宠物用品市场方兴未艾,公司自有品牌与代工业务双管齐下,依 托自身规模优势与先发优势,有望把握国内市场兴起红利。
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