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农林牧渔深度报告：从乖宝看宠物食品自有品牌何以突围（37页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
宠物食品赛道优质企业，自有品牌快速发展。
乖宝宠物成立于 2006 年，主要从事宠物食品研发、生产和销售。公司以海 外 OEM/ODM 业务为起点，逐渐成为沃尔玛、品谱等国际企业认定的供应 商，产品销往北美、欧洲、日韩等多个海外地区。
2013 年，在国内宠物食品 市场快速发展的背景下，公司开始布局国内市场，创建自有品牌“麦富迪”， 主打“国际化、天然、专业、时尚、创新”的品牌形象，实现宠物主粮、零食及保健品在内的全品类覆盖；2021 年公司收购美国知名宠物品牌 Waggin' Train，成为新西兰知名品牌 K9 Natural 和 Feline Natural 的代理商，持续布局高端宠物食品市场。
分品类看，主粮和零食产品是公司主要收入来源， 1H2021 主粮和零食收入占比分别为 35.8%和 63.6%；分区域看，公司自主 品牌的快速发展带动境内收入增长，1H2021 公司境内收入占比达到 53.4%。
中国宠物市场潜力巨大，疫情拖累渐进尾声。
2010-2020 年，我国宠物消费市场规模从 140 亿元大幅攀升至 2065 亿元， 年复合增长率高达 30.9%。
2020 年，我国宠物消费市场规模增长放缓至 2%， 2021 年仍保持低速增长。我们认为，2020-2021 年增速放缓的主要原因是， 新冠疫情爆发导致经济下行压力明显增大，潜在宠物消费者暂缓入市。
从中 长期维度看，中国宠物渗透率 17%，而美国、澳洲、英国、日本分别高达 68%、 62%、45%和 38%；中国人均犬、猫数量分别为 0.03 只、0.04 只，中国宠物犬、宠物猫年消费支出分别为 869 美元和 679 美元，均低于主要养宠国，中国宠物消费市场增长潜力巨大。
国内宠物食品先行者，研发与营销持续投入。
公司核心竞争力主要体现在：①品质取胜，产品全程可溯源。公司始终将产 品质量作为业务运营的重中之重，通过了 BRCGS 认证、FSSC22000 认证、 FSMA 认证、IFS 认证、GMP 认证和 HACCP 认证，取得美国 FDA、加拿大 CFIA、日本 MAFF、欧盟 FVO 等海外宠物食品消费大国官方机构认可。
此外，公司设置专门品控部门，对研发设计到成品输出整个生产活动进行监 管，并提前布局数字化转型，为产品质量溯源、产销协同、大数据分析提供 了数据基础。
②自有品牌获得广泛认可，丰富 sku 打造核心竞争力。公司拥有麦富迪、Waggin'Train、欧力优等自有品牌，现已形成相对完善的品牌梯 队，其中，“麦富迪”品牌知名度、影响力不断提高，据鲸参谋数据统计，2021 年麦富迪在宠物零食领域市占率达 32%，已逐渐成长为国内宠物零食第一品牌。
基于完善的产品研发流程和人才激励机制，“麦富迪”产品推陈出新， 相继开发出弗列加特高肉猫粮系列、弗列加特全价冻干猫粮系列、双拼粮系 列、益生军团系列等多个创新产品系列，逐渐成为产品系列最丰富的国产品 牌之一。
为保持产品竞争力，公司不断加大研发费用投入，2018-2020 年研 发费用年复合增长率达到 26.2%，1H2021 公司研发费用投入占营业收入的 比重在可比上市公司中处于较高水平。此外，公司还顺应宠物食品健康化、 高端化、定制化趋势，公司积极探索宠物食品定制化业务。
③多样化品牌营销，全渠道综合发力。公司高度重视自有品牌的宣传建设，目前已形成一套相对有效的营销推广模式，包括泛娱乐化的品牌营销、多样化的线上平台推广、打造跨界联名款产品等。公司销售费用投入和销售费用率在可比上市公 司中最高，其中，业务宣传费是公司销售费用主要来源，包括影视综艺节目赞助、明星代言、线上营销推广等国内业务拓展费用。
公司全渠道拓展优化，在国内市场已实现线上、线下全渠道运行格局，最大化用户覆盖与辐射。
拟投资“宠物食品生产基地扩产建设项目”，新增产能将以主粮为主。
2018-2020 年，公司主粮产品产能利用率分别为 67.5%、97%和 81%，2018 年和 2020 年产能利用率较低，主要是 2017 年和 2020 年新建的主粮生产线尚未完全释放产能所致；公司零食产品的产能利用率较高，2018-2020 年均保持在 90%以上，尤其在“双十一”、“618”购物节的销售节点，公司产能无法 满足市场需求。针对公司在国内市场的业务扩张需求和部分品类产能趋于饱 和的情况，公司计划募集资金投资“宠物食品生产基地扩产建设项目”，计划建设周期 18 个月，项目建设完成后，将形成年产 58,500 吨主粮、3,133 吨零食以及 1,230 吨高端保健品的制造能力。
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