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【公司研报】福耀玻璃更新报告：受益电动化、智能化，汽玻龙头再成长（30页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
维持目标价 50.05元，维持增持评级。
维持公司2022-2024年EPS 预 测分别为 1.58/1.98/2.29元，维持公司目标价 50.05元，对应 2022年 PE 为 32 倍，维持增持评级。
天幕、HUD渗透率提升，汽车玻璃量价齐升，预计25年全球汽车 玻璃市场增长至 1350亿元。
在电动化和智能化趋势下，天幕玻璃由 于空间感、科技感强、综合成本低，HUD 提供直观的智能化体验， 渗透率快速提升，汽车玻璃使用面积有望提升 30%以上。天幕玻璃 平均面积 1.5平方米左右，ASP从600-900元提升至800元-1500元， 汽车玻璃行业量价齐升，预计 2025 年全球汽车玻璃市场规模增长至 1350 亿元，2021-2025 年复合增速约 13%。
强者恒强，福耀全球份额逆势提升至30%以上。
疫情冲击全球汽车市场，福耀凭借稳定的供应链和成本优势份额逆势提升，2019-2021 年福耀全球份额从 25%提升至 31%左右，公司全球的主要竞争对手 板硝子、旭硝子近几年汽车玻璃收入明显下滑，圣戈班、VITRO 出 售或关闭多个汽车玻璃工厂。
海外对手研发和资本开支收缩，福耀高附加值新品拓展顺畅，叠加 欧洲市场拓展，公司全球份额有望进一步提升。
近几年海外对手资 本开支不足，接近或低于每年折旧，而福耀一直维持较高资本开支 水平，保障长期产能优势。福耀研发费用率长期4%以上，主要投向高附加值的汽玻新品，远超对手的研发投入水平，新品渗透率提升叠加欧洲市场拓展顺利，福耀全球份额有望进一步提升。
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青云豆
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