首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 汽车|零部件 > 沪光股份公司深度研究:借力新能源崛起,自主汽车线束龙头再发力
【报告导读】国产线束厂商龙头,客户结构持续完善:沪光股份成立于 1997 年,进 入大众集团(中国)的合格供应商体系至今已超过 15 年,陆续向上汽 大众、上汽乘用车、大众集团提供各类线束产品。凭借先进的制造流程、 可靠的产品质量及突出的品牌影响力,公司逐渐开发了戴姆勒奔驰、上 汽通用、T 客户、理想汽车、赛力斯等新客户,客户结构不断完善。
单车价值量提升+国产替代+毛利改善空间大,线束有望成为下个大单 品:我们认为在电动智能化大趋势下,线束作为整车神经血管,跟随电 池等传动部件的发展路径,有望成为汽车传动系统中的下个大单品。从 单车价值来看,随着高压及智能化线束导入、整车 ASP 可超过 6000 元; 从市场份额来看,行业格局趋于集中,CR3 市场份额接近 70%,国内厂 商份额整体较分散,沪光股份作为国内线束厂商龙头市场份额仅约 3%; 从毛利率水平来看,国内线束龙头沪光股份 2021 年产品毛利低于 10%, 成套线束及高压线束等高价值量单品仍未完全放量,相比住友、安波福 等成熟海外供应商而言有较大提升空间。线束单品成长逻辑清晰,向上 空间广阔。受益电动智能化趋势,我们测算得高压/高频高速线束规模将 于 2025年达到301/76亿元,2021-2025 年CAGR 将分别达到46%/161%。
优质客户推动业绩放量,智能制造叠加产能爬坡实现降本。公司不断加 码新能源车型产品,车型定点高端突破,客户结构横向拓展。我们认为 问界凭借华为技术+渠道赋能优势,将成为公司未来最大业绩增量。问 界单车 ASP 可达到 8000 元,给公司带来的收入弹性较大。根据我们测 算,问界 2025 年销量有望达到 70 万辆,占公司整体收入比例接近 40%。 制造端:公司推动线束加工由人力密集型向技术密集型生产模式转型, 有效控制人工成本占比低于 14%。产能端:经过 IPO 及非公开发行,公 司成套线束产能可达到 252.5 万套,匹配现有订单量,实现规模效应。
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