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广发证券-机械设备行业研究报告：锂电铜箔设备，阴极辊国产化突破，龙头扬帆起航（23页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
核心观点：
阴极辊是锂电铜箔制造核心设备，国产品牌打破多年海外垄断。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】阴极辊又被称为锂电铜箔生产的心脏，其质量直接决定铜箔的档次和品质。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）传统阴极辊设备制造难度高，多年来主要被日本等发达国家垄断。近年来，我国技术与工艺的逐步成熟，产品性能与海外逐步接近，从去年开始陆续取得量产订单，锂电铜箔设备国产化之路开启。
锂电产能扩张带动铜箔需求激增，设备国产化缓解产能瓶颈。2021年以来，随着下游新能源车销量屡超预期，锂电产业迎来产能扩张。铜箔作为锂电负极重要的组成部分，受益下游产能扩张，市场呈现供不应求局面。因此，头部公司加大资本开支，产能扩张趋势显著。以往受制于阴极辊产能不足等因素，铜箔扩产进度缓慢，日本NSSK等龙头阴极辊订单已经排到2026年。但随着阴极辊、生箔机等装备陆续实现国产化，铜箔行业有望加速扩产。根据我们测算，2025年锂电铜箔市场空间达到147.6亿元，较2021年增长近5倍。
铜箔装备格局清晰，航天科技四院、洪田科技等龙头订单饱满。铜箔装备本身技术难度较高，尤其是阴极辊等核心装备刚刚打破海外垄断，目前市场竞争格局相对清晰，主要公司包括航天科技四院、西安泰金、洪田科技三家公司。其中洪田科技是唯一民企，并通过道森股份收购洪田科技51%股权，公司成功登陆资本市场。
洪田科技是国产铜箔装备龙头之一。洪田科技是国内知名的新能源智能装备制造商，核心产品包含直径1.5米-2.7米锂电铜箔阴极辊、生箔机、阳极板、高效熔铜罐、表面处理机。根据诺德股份和道森股份双方在2022年7月9日发布的公告披露，诺德股份拟收购道森5%股权并签订战略合作协议，并约定未来双方将共同开发3μm极薄铜箔产品和复合铜箔等。
投资建议。全球新能源汽车持续高景气，全球锂电池产能扩张背景下，锂电铜箔行业已经站在产能大扩张前夜。国产设备厂商通过多年技术积累，成功完成阴极辊等设备国产替代，迎来空间广阔且明确的成长机遇。短期来看，行业产能扩张和国产化带来的份额提升；从长期来看，国产铜箔技术进一步演进将为行业带来更大的成长空间。因此，建议关注道森股份（已收购洪田科技51%股份）。
风险提示。国内外铜箔价格剧烈波动风险，下游资本开支扩张及扩产不及预期风险，行业竞争加剧的风险
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