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2022年交通运输行业投资策略报告：苦尽甘来，静待花开（60页）.pdf
举报与投诉一、快递物流：电商快递买格局、综合物流买布局、跨境物流买红利 电商快递买格局：电商快递位处资本周期的阶段三、四切换的位置，头部企业量价齐升、成本改善，正处于ROE上升通道。利润率方面， 2021极兔百世整合后，行业CR5已达79%，叠加政策保护，快递行业竞争环境优化，企业利润率修复已经开始。周转率方面，2022年头部企 业产能建设进入新的阶段，资本开支停止扩张，资产周转率也重回上升通道。标的方面，强烈推荐圆通速递、中通快递、韵达股份。
综合物流买布局：时效商务快递位处资本周期阶段四的位置，龙头顺丰已经搭建起深厚护城河，目前顺丰处于多元化布局投入期，高营收增长 与高资本开支并存。随着顺丰从品牌协同走向业务协同，产能利用率抬升的同时新业务逐步发展至成长中后期开始盈利，看好顺丰速运领先的 综合物流布局下，带给投资者充分的利润和市值增长空间。
跨境物流买红利：跨境电商物流目前位处资本周期阶段一、二切换的位置，头部企业充分享受高景气、高运价、商业模式升级三重红利。看好 空运货代龙头华贸物流跨境电商物流转型。
二、机场航空：拐点还需耐心等待，底部机会建议把握疫情是当下的决定性变量，趋势虽已明确，但节奏难把握。预计至少到明年下半年，防疫政策才可能出现转向。机场板块与航空板块目前都在 底部区间，未来防疫政策转向后，两板块确定性将领先全行业，建议重视底部机会。
机场存在确定性估值修复机会。
一线城市机场是中国民航业优质核心资产，虽然疫情持续冲击，但其作为高端流量平台的本质没有变化，垄断 地位也没有变化。疫情以来，机场有税重奢破局，有望带动机场流量变现效率再提升，但成长尚需时日，短期不宜预期过高。
航空具备估值修复及供需弹性双重逻辑。
航空股四大周期性因素中，需求周期起主导作用，需求决定周期幅度，格局决定周期中枢。 2020年行业供给增速大幅放缓，预计十四五期间行业供给增速将持续处于低位，为航空股周期上行打下基础。在国内业务支撑下，航空 股估值正在曲折修复，未来弹性可期。
集运：供给堵塞短期难解决，新长协有望进一步推高业绩 2021年股价上涨主逻辑是供需错配下的运价上涨，供需错配的主要矛盾在供给，即港口堵塞导致的供应链紊乱。
影响供应链堵塞的因素 有，长期：美国港口基建和卡车产能在疫情前已到供不应求边缘；短期：① 疫情；② 2022Q1进口淡季的港口作业情况；③ 美国拯救供 应链一系列政策的有效性。
2022年集运的机会存在两点：
第一、运价上涨的模式由即期向长协过渡，届时集运公司的业绩的成长性和确定性会有一定程度提升。
第 二、目前影响供应链的短期因素对预期的变化占主导低位，如果明年短期①、②、③因素对供应链堵塞缓解的作用被证伪，集运公司的估 值有望得到一定程度的修复。
干散：供需两弱，过程中可能会阶段性地发生供需错配引发短期行情供给端：绝对值低位，增速在继续下滑。但是需要关注疫情是否会进一步压缩有效运力。
需求端：煤炭和铁矿石的长期需求趋势向下。短 期可能会因特殊气候或其他因素发生反弹。
当下处于供需紧平衡的临界区域，需求的波动会因为短期供给曲线的陡峭和大量流动性在价格 呈现成倍的放大。接下来需要对需求侧有较为紧密的跟踪。 核心观点
三、集运干散：集运看供给，干散看需求，重点关注供需变化
公司方面：并购失败、现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释，上市公司业绩不及预期等；行业方面：业务增速不及预期、 重大政策变动、竞争加剧发生行业事故等；宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油价大幅波动、疫情再度爆发等
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