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社会服务行业2024年投资策略报告：渐进复苏，静候佳音（43页）.pdf
举报与投诉【报告导读】回顾 2023 年，行业处于复苏中，各子行业复苏节奏不同。根据 23Q1- 3上市公司财务数据显示，旅游及景区、酒店营收尚处修复中，餐饮营收较疫情前强劲增长，免税营收创新高。由于消费数据转弱以及消费弱复苏预期的加强，行业指数经历估值深入回调导致的持续下探过程，目前行业估值回落到疫情前水平，处于近 4 年来的低位。展望 2024 年，预计消费服务行业的需求释放进入平稳期，部分细分行业如酒店、景区业绩仍有复苏空间，但市场的关注重点将从复苏转向中长期的成长逻辑，股价有望得到修复。
免税：离岛免税回暖，机场免税仍有复苏空间。2023 年离岛免税收入仍 未恢复至 2021 年同期水平但逐季回暖，此外免税行业多个正向因素正逐 步积聚势能，包括：机场免税的进一步恢复、产品结构的优化、新店开业 带来集群效应增强、市内免税政策的松绑预期等，2024 年有望扭转当前 市场的悲观预期，推动股价触底反弹。重点关注全牌照经营的龙头免税企 业，以及新入局免税业务的零售企业。
酒店：供给结构优化，关注龙头经营质量。预计 2024 年酒店需求回归稳 增长，酒店供给趋于宽松，市场对酒店行业的关注重点将从量转向质，重 点关注在量增基础上，运营效率好，盈利能力能得到提升的龙头企业；中 长期重点关注龙头企业连锁化经营、品牌矩阵打造、中高端化竞争力。
景区：自然景区复苏亮眼，人工景区业绩恢复空间与成长性更大。预计各 类鼓励旅游消费的政策仍将持续，旅游产品的供给也更加丰富，居民的旅 游消费习惯有望得到进一步培养，旅游人次和旅游收入将继续保持增长， 部分景区上市公司业绩仍有复苏空间。2024 年应重点关注景区上市公司 业绩恢复情况、新项目进展、内容创新、国企改革。中长期重点关注能在 品牌、创新、精细化运营方面做出成绩，具备较强可复制性的人工景区。
餐饮：行业回归正常，龙头有望重拾扩张和业绩双增长的发展态势。餐饮 市场复苏态势明显，翻台率回升，同时多家餐饮企业持乐观态度，采取扩 张策略，在门店数量和翻台率双双提升的情况下，各连锁餐饮龙头业绩明 显回升。展望 2024 年，预计餐饮行业将回归疫情前的正常增长节奏，重 点关注餐饮企业的拓店和经营质量情况。中长期来看，大众品牌+连锁化 仍是餐饮行业大势所趋，数字化赋能，帮助餐饮企业降本增效，实现高质 量发展，在市场拓展方面，下沉市场成为新蓝海，海外拓展拉开序幕，重 点关注餐饮企业品牌打造和连锁经营管理能力。
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