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酒店行业深度报告：疫情加速供给出清，上行周期渐进（28页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
◼ 我国酒店业处于并购整合期。
酒店是我国主要的住宿业设施，按客房规 模计算占我国住宿业规模的95%。但我国酒店仍以经济型酒店为主，占酒店设施规模的82%，这是因为酒店需求变化受经济周期变化影响较大， 但酒店行业的投资建设滞后于需求变化产生周期性，我国酒店发展历史 较短，目前仍处于经济型酒店红利期结束，中高端酒店需求缓慢增长的 并购整合期。
◼ 行业供给过剩，并购整合后初步形成龙头酒店集团。
我国经历了2002 年到2012年经济型酒店的黄金十年，经济型酒店供给严重过剩，成本支 出较快速上涨的同时平均房价几乎不变，进入持续出清阶段。行业涌现 了锦江、华住、首旅等一批以加盟模式为主，通过并购快速扩张的龙头 酒店集团，依靠轻资产模式和翻牌改造快速扩张。轻资产模式下酒店集 团营收与新开店速度挂钩，各大酒店集团快速扩张，龙头集中度逐渐提 高，有望形成类似美国的寡头竞争格局，提升盈利能力。
◼ 行业发展趋势。
参照美国，我国酒店业未来有三大发展趋势：（1）轻资 产模式快速扩张。轻资产模式下酒店集团收入为一次性加盟费和基于盈 利等方式计算的持续加盟费，能有效降低风险，淡化营收波动。为了淡 化酒店的周期性，提高加盟酒店是必然趋势。（2）酒店结构中高端化。 我国经济型酒店竞争激烈，中产阶级家庭比重提升带动中高端酒店需求 逐渐扩大。（3）非标酒店提升房价。消费升级下差旅需求逐渐多样化、 个性化，更愿意为体验买单，非标酒店成为提升平均房价的关键。
◼ 投资策略。
维持行业推荐评级，重点关注头部企业和细分龙头。供给方 面，行业经过十年的去供给阶段酒店供给已接近平衡，新冠疫情加剧酒 店供给出清，2020年酒店供给同比减少17%，2021年防疫补贴退坡叠加 疫情影响加深或使酒店业进一步去产能。而酒旅需求持续受到防疫政策 限制，当前序贯疫苗接种开始，辉瑞新冠口服特效药已在我国获批，游 客经过两年的适应对疫情恐慌逐渐减轻，酒旅需求在防疫政策放开后有 望展开比欧美更强烈的反弹，快速越过磨底阶段开启新一轮酒店上行周 期。价格方面，各大酒店龙头逐渐升级旗下经济型产品，通过翻新升级 和增加消费场景等提高收入，并逐渐推出中高端酒店品牌，消费升级下 平均房价将逐步上涨。建议重点关注规模最大且增长最快的连锁酒店龙 头锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258），及顺应酒店中高端化趋势 并购君澜，规模有望快速提升的君亭酒店（301073）等。
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