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建筑装饰行业专题报告：基建延续高景气，关注建筑央企，同时看好智能建造和旧改（32页）.pdf
举报与投诉投资要点
项目开工落地、增量资金引进再获政策支持， 基建 Q4 预计延续高景气度
10 月 27 日， 国常会指出，要推动财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，四季度形成更多实物工作量， 推动项目加快开工建设。 11 月 7 日， 国家发改委提出： 将发挥重大项目牵引和政府投资撬动作用，支持民间投资参与 102项重大工程等项目建设，用好政府出资产业引导基金来加大对民间投资项目的支持力度。 截至 11 月 13 日， 我国新增地方政府专项债规模已达 3.99 万亿元， 10 月单月发行量达 4279 亿元，目前约有 63.0%专项债资金投向基建领域； 预计今年专项债将首次突破 4 万亿，有望形成基建项目增量支持资金新常态。 我们认为， 近期高层政策主要聚焦项目落地开工及增量资金引进两个方面，将有效保证未来我国基建行业的充分发展空间， 叠加 Q4 系传统施工旺季， 基建高景气度有望延续。
智能建造试点探索建筑业转型发展的新路径，有望引领建筑业智能发展新变革
11 月 10 日，住建部决定将北京、深圳、广州、天津、雄安新区等 24 个城市列为智能建造试点城市。 我们认为， 当前我国智能建造及建筑信息化行业存在巨大发展空间， 开展智能建造试点有望促进建筑业与数字经济深度融合，培育智能建造新产业新业态新模式，将有助于解决工程建设存在的生产方式粗放、劳动力紧缺、资源能源消耗大等突出问题，更好发挥建筑业对稳增长扩内需的重要支点作用，建筑业有望迎来产业新变革。
钢结构板块： 短期板块基本面边际改善， 坚定看好钢结构板块中长期成长性。
短期看： 需求方面，截止 11 月 6 日，我国百城工业用地供应建面达 9.74 亿平米，逆势同比增长 18%， 工业/公共建筑建设需求预计持续旺盛。 成本方面， 11 月中旬各类钢材价格普降，螺纹钢月环比/同比分别-3.2%/-16.3%。对于钢结构制造企业，钢价成本压力同比显著减少，有望释放下游利润空间，看好钢结构企业 Q4 业绩复苏。 长期看： 随十四五绿色建筑政策推进，装配式建筑渗透率逐步提升， 钢结构作为装配式建筑重要组成部分，未来钢结构制造需求有望持续提升，赛道龙头将核心受益，我们长期看好钢结构板块的高成长性。
老旧小区改造：城市更新发力主向、政策持续加码， 蕴含万亿市场空间
2021 年中央发布《“十四五” 规划纲要》， 明确设立城市更新量化数据指标，提出十四五时期 21.9 万套小区改造计划。 2022 年 3 月政府工作报告提出， 再开工改造一批城镇老旧小区； 7 月发改委指出，对老旧小区改造项目，多吸引社会资本参与，进一步盘活存量资产； 8 月国常会指出， 将老旧小区改造纳入政策性开发性金融工具支持领域，并尽可能吸引民间投资。 老旧小区改造政策逐渐演进，支持力度逐步加大。根据我们的测算，十四五期间山东省内老旧小区改造合计规模预计在 2000 亿元以上；全国范围内规模超 3.5 万亿元，年均市场规模超过 7000 亿。
投资建议： 推荐老旧小区改造的核心高成长标的-德才股份（ 22 年 16.2×PE）； 推荐新能源基建央企： 中国能建（ 22 年 12.6×PE） /中国电建（ 22 年 10.0×PE）；推荐传统基建龙头：中国铁建（ 22 年 3.5×PE） /中国中铁（ 22 年 4.2×PE）；推荐钢结构制造龙头： 鸿路钢构（ 22 年 17.7×PE） /精工钢构（ 22 年 10.7×PE）； 建议关注地产链及房建链标的：中国建筑（ 22 年 3.9×PE）、中国建筑国际（ 22 年 5.3×PE）、江河集团（ 22 年 15.1×PE）、深圳瑞捷（ 22 年 13.8×PE）。
下游： 10 月基建投资当月同比+9.4%，地产投资/销售加速下滑
资金端： 10 月社融同比大幅少增 0.71 万亿； 10 月专项债单月新增 4279 亿元，系今年 6 月以来最多；城投债单月同比增加 12.7%。
投资端： 1-10 月固定资产投资累计同比+5.8%，基建投资累计同比+8.7%
1）地产： 10 月房地产开发投资当月同比-16.0%，土地购置/新开工/销售全面下行，
1-10 月商品房累计销售面积 11.1 亿平方米，同比-22.3%， 环比下滑 7.07pct。
2）基建： 10 月，狭义基建（不含电力）、广义基建当月同比分别+9.4%、 +11.4%。
3）工业： 10 月制造业/采矿业固定资产投资当月同比+9.7%/+8.1%。 1-9 月规模以上工业企业利润总额累计-2.3%，较 1-8 月跌幅扩大 0.2 个 pct，延续下滑趋势。需求端： 10 月建筑业 PMI 为 58.2%，较上月-2.0pct； 新订单指数环比-2.9pct。
上游： 10 月挖掘机销量持续修复； 11 月建材价格同比大降
1） 建筑材料： 截止 11 月 15 日，建材综合指数为 143.37 点，单月环比下降 1.6%，较 21 年同期大幅降低 20.4%。 水泥价格有所上升，玻璃价格持续下降，西南地区受限电、市场需求回升、原材成本上升等因素影响，水泥价格月环比+2.9%。
2） 建材零售： 1-10 月，建筑及装潢材料类累计零售额 1506 亿元，同比-5.3%。
3） 钢材： 11 月 16 日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别-3.2%、 +0.1%、-4.6%、 +0.1%。
4） 建筑设备： 10 月国内售出挖掘机同比降低 9.9%， Q4 销量跌幅较 Q3 明显收窄；10 月国内挖掘机开工小时数 102.10 小时，同比变动-6.1%，较 9 月同比跌幅扩大5.5 个 pct，环比+2.4pct。
5） 铝合金模板： 10 月，中国铝合金模板企业运行发展指数 PMI 为 38.8%，环比下降 3.2pct。新订单指数环比下降 5.2pct 至 35.0%，铝模板市场需求持续收缩。
装配式建筑及钢结构板块跟踪
1） 政策： 2022 年 10 月中旬到 2022 年 11 月中旬，各省市持续出台政策推进装配式建筑发展，积极践行绿色建筑双碳目标行动。云南、吉林、湖北咸宁、江西赣州等多省市提出到 2025 年全省装配式建筑和采用装配式技术体系的建筑占当年城镇新建建筑的比例达到 30%或更高比例。
2） 订单及经营情况： 22Q1-3 鸿路钢构、精工钢构、东南网架、杭萧钢构累计新签订单合同额分别为 195.7、 146.3、 135.3、 90.8 亿元，同比+13.0%、 +12.5%、 +31.7%、+33.9%。
基建板块跟踪
1）政策： 基建稳增长主抓手定位明确。 10 月下旬以来，国家和地区持续推动水利、交通、电力、新能源等方面基础设施建设。 10 月 27 日，国常会指出，要推动财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，要在四季度形成更多实物工作量。推动项目加快开工建设，确保工程质量。 11 月 10 日，证监会要求进一步扩大 REITs 试点范围，为盘活存量资产提供中长期资金支持。
2） 建筑央企订单： 2022 年 1-10 月，中国建筑（建筑业）、中国化学分别累计新签27227 亿元、 2498 亿元，同比分别增加 17.0%、 18.3%。 在稳增长政策背景下，全国 Q4 首月基建需求持续旺盛，龙头央企 α 属性持续凸显。
3） PPP 入库项目： 9 月新入库项目金额 1518.3 亿元，同比+39.4%，超七成投入交通、市政、城镇综合开发领域。
风险提示
基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；绿色建筑渗透率提升不及预期；疫情反复风险。
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