【报告导读】公司战略布局上游镍钴锂金属开发及下游三元前驱体和正极材料供应链一体化 公司初创时聚焦有色铜钴业务，至 2016 年开始布局新能源相关业务，打造从上 游镍钴锂资源来发、冶炼到三元前驱体和正极材料的制造，再到锂电回收一体化 完整布局，整体产业链完备，各项业务协同，成本优势明显。铜钴传统业务保证 稳定收入，新能源业务逐步放量贡献业绩增量。

镍产品落子印尼，将在未来三年集中投放，大幅带动公司业绩上涨 镍产品随华越及华科项目产能释放迎来高速放量，2022H1 出货量已实现 1.6 万 金吨，同比+126%，公司印尼华越、华科、华飞、华山四个镍矿项目产能总计 34.5 万金吨，对应的公司权益镍产能为 20.85 万金吨，在建的权产能中湿法项目 的产能占比 87%。湿法高压酸浸方案红土具备大规模低成本优势，构建极大的竞 争壁垒。此外公司与行业巨头青山、大众、福特及淡水河谷等携手合作，规划总 产能 30 万金吨。

锂资源布局将在 2023 年开始贡献业绩增量 公司目前持有 Manono 锂矿项目 4.72%矿权， Manono 锂矿为全球已发现最大可 露天开发的富锂伟晶岩矿床之一，公司权益占有 30.85 万金属吨的氧化锂资源 量。公司通过收购前景锂矿公司获得津巴布韦 Arcadia 锂矿 100%的权益，目前 项目建设已基本完成，预计 2023 和 2024 年分别生产锂精矿 16 万吨，32 万吨。

锂电池材料一体化成本优势明显，未来放量可期 公司具有多年三元前驱体研发、销售经验，2015 年首次量产，2022 年底具有约 15 万吨产能，2025 年产能规划达 38.5 万吨。下游客户渗透至多家锂电池及新能 源整车头部企业。2021 年公司收购正极材料龙头天津巴莫 38.62%股权切入正极 材料赛道，2022 年天津巴莫三元正极国内出货量占比达 14%，居国内第二。 2022 年公司拥有总的正极材料产能约为 12.75 万吨，2025 规划达 27 万吨。