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机械设备行业研究报告：钢材价格对机械行业盈利能力影响探讨（21页）.pdf
举报与投诉【报告导读】钢铁、铝、铜等大宗原材料在机械装备的物料成本构成中普遍占比较高， 其中，钢材又是最主要的大宗原材料品种。2020 年下半年开始，钢材价格 出现持续较快的上涨，到今年中又出现一轮较快的下跌，对板块整体的盈 利能力产生了一定的影响。我们因此对机械装备各主要子行业受其影响的 程度和节奏做研究梳理。
机械行业的利润率有一定的自我维持能力 健康的行业生态都有一定程度的自我修复能力，大宗原材料在一定范围内 的波动，或者是上涨下跌的周期较长、趋势较为平缓，一般对毛利率的影 响没有那么大。所以除了比较特殊的年份之外，行业整体的毛利率一直是 在一个比较稳定的区间内波动。但是当原材料快速大幅波动的时候，还是 会有较为明显的影响，7 月以来的钢价波动就属于这种情况。
机械行业的原材料周转率整体呈上升趋势 虽然机械设备一般来说都是耐用品，但是机械设备的制造商通常不需要从 最初的基础件加工做起。大量外协厂商的存在，使得机械设备制造商甚至 不需要重资产，其原材料周转次数也能达到较高的水平。同时，随着精益 生产理念的普及和更加先进的技术手段的支持，使得行业的原材料周转率 也逐年提高，原材料价格波动会更快体现在企业的经营业绩中。
对毛利率影响的测算结果 我们根据行业代表公司的数据判断钢材占其直接物料成本的比例，然后假 设钢价下跌时其他因素不变，计算行业的毛利率因此产生的变化： 1）机械基础件等行业的影响比较大，按照行业平均水平测算，钢材价格 下降 10%，影响行业平均毛利率 3.7 个百分点；制冷空调达到 2.9%；农机 超过 2.5%；其他超过 2%的还有船舶制造、工程机械、其他通用机械、重型机械、印包机械、光伏设备等； 2）仪器仪表、楼宇设备等行业，由于电子元器件等核心部件占比较高， 直接受钢价影响比较小，相应毛利率测算不太受影响。 3）测算采用了我们能查到直接成本中钢材的占比，实际上机械设备还会 用到铝、铜等，以及外购部件也可能受到钢价的影响，所以实际对行业的 毛利率影响可能会比测算值更大。
对体现影响的时间周期判断 我们测算各个细分行业代表公司的原材料周转次数及行业平均次数： 1）多数行业的原材料年周转次数超过 10 次，约一个多月原材料就完成一 轮周转，考虑到设备外发到确认收入的周期，一般来说会体现在下一个财 务报表节点中，所以本轮钢材等原材料价格下行在三季度可能有比较明显 的体现。 2）有一些行业的周转相对较慢：印包机械、冶金化工、纺织设备、重型 机械的周转次数低于 10，行业整体可能会慢一点体现。3）行业整体的周转与具体公司的周转率之间可能存在较大差异。
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