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计算机行业研究报告：多主线维持高景气，乐观布局正当时（29页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
数字经济基础设施、数据安全、智能车等主线一季报有望延续高景气，回调 提供布局机会。
随 21 年报密集披露，中科曙光、卫士通、宝信软件等细分 方向龙头公司维持高增，考虑基数，展望部分赛道后续增速有望逐季走高。 计算机行业增长特点是增速中等但持续性较强，短期回调不改变中长期确定 性较高的成长趋势，并且当前公募持仓仍在历史低位，公募基金 2021Q4 计 算机行业持仓比例 4.2%，超配比例约为-0.51%，均接近 2013 年以来的多年 低点，不妨以乐观心态把握产业演变预期差。
行业景气度维持高位，AI 产业化有望加速。
AI 赛道的龙头公司当前年报尚 未完全披露，但 2021 年三季报表现优秀，核心公司海康威视、大华股份、 科大讯飞的收入和扣非后归母净利润均表现出比较强的增长动力，行业景气度维持高位，同时随着 AI 技术给越来越多的企业带来针对传统管理方式、 企业运作流程的改善，AI 赛道公司的产业链议价能力提升，使得其经营性净现金流、预收账款（合同负债）呈现持续增长之势。
数据安全爆发元年，短期百亿市场以技术服务收入为主，长期 SAAS 运营收入有望达千亿。
重视数据安全领域卫士通等领军，《数据安全法》、《关保条例》、《个人 信息保护法》等法律法规密集发布并实施，仅从数据安全的组成部分隐私计算来看， 据 Gartner 预测，2023 年，全球 80%以上的公司将面临至少一项以隐私为重点的数 据保护法规，2024 年隐私驱动的数据保护和合规技术支出将在全球突破 150 亿美元。 随《数据安全法》等落地、数据交易市场快速发展，KPMG 预计 2023 年国内数据安全 技术服务有望达百亿,随 IT 架构走向云化，长期将撬动千亿级的数据安全 SaaS 运营 收入。
汽车智能化渗透率不断提升，景气度持续高企。
根据高工智能汽车研究院数据显示， 2021 年 1-6 月，国内新车（自主+合资品牌）智能座舱前装渗透率超过 50%，但其中 智能水平较高的 2.0 渗透率仅 15%，3.0 渗透率约 1.46%，高等级智能座舱（2.0 与 3.0）渗透率合计达到 16.46%，逼近科技行业 20%的重要节点，智能座舱进入深化临界点。根据罗兰贝格数据，中国 L2 及以上级别的 ADAS 系统渗透率预计 2025 年可达 到 40%，智能车产业链仍将维持高景气。
生产侧清洁化和消费侧电气化成为国内能源体系中长期趋势，内生驱动能源 IT 需求。
此前输变电系统建设并未考虑大规模消纳可再生能源，更类似‚以产定销‛的建设和运行思路，随供给侧大规模风光集中并网、需求侧电气化比例大幅提升，电网投资将出现结构性转变：一是电网投资将持续向配电网倾斜；二是基于电力物联 网建设相关的智能化、信息化投资的占比会大幅提升。通过能源数字化的信息化熵 减平抑能源物理系统的热力学熵增，双碳 IT 投资机遇已至。
金融稳健发展确定性可期，领军公司有望核心受益。
资本市场基础设施的完善在助 推产业发展、增值居民财富等方面有重要作用，2019 年以来，资本市场改革政策频 出，科创板、注册制、基金投顾、再融资、REITS 新规、北交所等重要举措相继落地， 改革呈现加速态势。同时，银行 IT、支付 IT 在行业稳健发展、技术持续升级的大背 景下，领军公司亦有望充分受益。其中，数字人民币作为数字经济‚软底层‛，有 望成为对内调控、对外国际化的重要手段。
云计算渗透率提升明确、上游需求有望触底反弹，行业景气度或迎修复。
全球环境 来看，海外科技巨头 2021Q4 云收入持续高增，AWS 收入同比依旧达到约 40%，且资 本开支 2022 年预期显著向好，基础设施投资预计进一步增加；Intel DCG 增速持续 回暖，2021Q4 同比增速达到 20%，为近六个季度最高点。 信创主要领军公司业绩兑现，行业信创迎规模落地元年。行业信创整体渗透率仍较 低，提升空间广阔，或成未来最大增量，考虑到行业信创相较党政信创服务器数量 更多、业务系统需求更加复杂，未来随着渗透率上升，预计会成为远超党政信创的庞大市场。信创招标预计顺利推进，2025 年或可达到 8000 亿元。
医疗 IT 新基建正当时，把握龙头企业中长期投资机遇。
短期政策要求到 2022 年底， 全国二级和三级医院电子病历评级分别达到 3 级和 4 级，智慧服务平均级别力争达 到 2 级和 3 级，智慧管理平均级别力争达到 1 级和 2 级，细分领域需求有望加速。 中期，除老客户改造系统及实施新产品外， ‚十四五‛期间将新建一批国家医学中 心、国家区域医疗中心、省级区域医疗中心，推进‚千县工程‛项目，新医院智慧 化水平及验收标准更高，有望进一步贡献医疗 IT 增量需求，而卫宁健康估值已极具 吸引力。
工业软件行业景气度与壁垒双高，头部企业规模优势，部分领军估值已显著调整。
从工业 1.0 到工业 4.0，智能化程度的提升和工业软件体系的成熟提供了工业巨头成 长的沃土，海外巨头既是欧美工业化进程的推动者，也是亲历人、受益方。2020 年 中国第一产业就业人口占比下降至 24%，已临近工业化中期，工业增加值的全球占比 也达到 26%，同时政策高频度支持，中国工业软件跟上世界脚步存在迫切性。横向比 较欧洲工业巨头的发展历程，我们认为，中国的工业智能化和工业软件行业已出现 时代红利。达索的成长过程可谓‚他山之石‛，高强度研发投入叠加持续的并购值 得我们国内的工业智能化和工业软件企业学习和效仿。
投资建议：
数字经济：1）数字经济基座：中科曙光、浪潮信息、中国长城；2）信创与华为： 宝兰德、纳思达、海量数据、优博讯、东方通；3）数据安全：卫士通、奇安信、安 恒信息。
产业数字化：1）双碳 IT：朗新科技、远光软件、捷顺科技；2）智能车：德赛西威、 中科创达、东软集团、四维图新；3）数字人民币：新国都、拉卡拉、广电运通、新 大陆、京北方、宇信科技、新开普、科蓝软件、信安世纪。
中长期主线：1）人工智能：海康威视、大华股份、科大讯飞。2）云计算：广联达、 石基信息、金山办公、用友网络、普联软件、深信服。3）金融 IT：东方财富、恒生 电子、同花顺。
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