首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 餐饮美食 > 食品饮料行业研究报告2022年中期投资策略:关注疫后复苏与盈利改善性α机会
行业研究报告内容摘要:
投资策略:建议2022H2把握确定性、疫后复苏与成本回落三条主线。2022H1行业虽然面临需求与成本端的双重压力,但整体基本面仍平稳过渡,业绩增速在全行业排名提升。经过了一年半的估值消化后,当前行业估值回归合理水平,随着2022H2疫后复苏叠加成本高位回落预期,行业有望迎来阶段性反弹,建议关注三条主线:一、需求确定性:强需求韧性、高端化升级、竞争格局改善有望提供长期增长确定性,关注高端白酒、乳制品、复合调味品;二、疫后复苏:疫情冲击下受损明显的行业有望迎来修复,关注次高端与区域白酒、啤酒和酱油;三、成本回落:叠加提价顺利传导,重点推荐乳制品、榨菜。
白酒:短期关注需求复苏,长期景气周期趋势不改。22Q1行业实现开门红,4~5月淡季疫情影响整体可控,但板块内部仍有分化。展望2022H2,疫后需求复苏、货币环境温和与部分地区升级有望带来投资机会。1)从宏观需求来看,预计疫情好转后需求会迎来新一轮回补,尤其是区域酒、大众酒将会受益,根据wind一致预期,疫情好转叠加政策加码有望推动GDP增速在下半年回升,而历史经验表明单季度GDP增速与白酒行业营收增速呈现强正相关性。2)从货币环境来看,考虑到年内经济压力较大,预计整体货币信用环境维持温和,有利于高端白酒、次高端酒的动销。
啤酒:短期关注疫后回补与提价催化,长期高端化持续演绎。22H1业绩略有承压,吨价持续上行。展望2022H2,短期关注疫后回补叠加旺季带来的投资机会。从需求端来看,疫情扩散或压制餐饮、夜场等消费场景,导致一季度基本面承压,但我们认为随着本轮疫情影响范围缩小和人均收入恢复,消费者信心亦不断增强,需求有望进一步修复,叠加世界杯刺激消费,旺季需求端或迎来系统性改善;从成本端来看,原料、包材价格涨幅超预期,或侵蚀部分提价效应,但啤酒企业已锁价予以对冲部分成本压力。
调味品:短期紧盯复苏节奏差异,长期静待系统性拐点。22H1调味品整体需求弱复苏,成本端持续承压,但复苏节奏分化,涪陵榨菜、天味食品领先。展望2022H2,预计天味食品、涪陵榨菜复苏节奏仍将领先,具备一定的阿尔法机会,主要得益于C端需求具备韧性、渠道库存良性、成本回落或可控。当然,对于海天等酱油企业,我们亦建议关注边际改善带来的投资机会,即疫后餐饮需求复苏推动收入提速与渠道库存去化,成本高位回落推动盈利能力环比改善。
乳制品:短期业绩确定性凸显,长期关注盈利改善。22H1行业需求刚性凸显,收入延续稳健增长,原奶价格短期下行拐点已现,成本下降&竞争趋缓推动盈利改善。展望2022H2,乳制品确定性在食品饮料内部仍然凸显,一方面预计疫后国内乳制品需求持续旺盛,另一方面预计原奶供需关系从紧平衡持续走向紧宽松,原奶价格见下行拐点,叠加竞争持续趋缓,继续推动行业盈利改善。
投资建议:展望2022下半年,我们认为行业已经步入阶段性反弹阶段以及长线布局的战略机遇期。建议关注三条投资主线:需求确定性、疫后复苏与成本回落,建议关注白酒(贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒)、大众品(青岛啤酒、伊利股份、天味食品、涪陵榨菜、东鹏饮料、李子园和海天味业)。
风险提示:疫情影响超预期;需求恢复不及预期;成本价格涨幅超预期。
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