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证券行业2022年度投资策略报告：坚定财富管理转型下的投资机会（50页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
1、板块安全边际较高，具备估值修复空间。
2021年市场交投持续活跃支撑券商业绩快速增 长，ROE稳步抬升。但股价与业绩表现背离，板块β属性减弱，财富管理转型的龙头券商实 现超额收益。目前券商板块PB估值处于历史30%分位数的较低水平，预计2022年“稳增长” 政策持续发力，宽松的货币政策为市场持续活跃提供条件，券商板块有望迎来估值修复。
2、证券行业景气向好，关注财富管理投资主线。
首先，证券行业长期将受益于全面实行股 票发行注册制以及提升直接融资比重的政策支持，资本市场将持续扩容。其次， “房住不 炒” 、资管新规等多重因素驱动居民财富向权益类资产转移，财富管理业务具有更好的稳定 性和成长性，可以看到券商代销金融产品收入占经纪业务比重明显提升，参控股公募基金的 券商也充分受益。此外，券商具有基金投顾模式的先发优势，有利于加快财富管理转型。
3、场外衍生品业务是扩表方向，关注竞争优势明显的头部券商。
扩表提杠杆是提升ROE的 主要途径，近年来以机构客户为主的场外衍生品规模快速扩张，但场外衍生品业务对券商的 进入资质、定价能力、资本实力和风控能力等方面有更高要求，因此目前主要参与者为头部 券商，市场集中度较高，竞争优势明显。
评级：维持证券行业“增持”评级。
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