首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 金融|保险 > 银行业2022年投资策略报告:“跨周期”调控下的银行业经营
报告摘要:
“跨周期”调控下的政策选择与市场表现。
(1)货币政策选择。跨周期调控的 核心思想在于“平衡”二字,即平衡好短期与长期、国内与国际之间的关系。下 一阶段货币政策方向大致如下:一是降准并不意味着“大水漫灌”,短期内央行 会让银行体系在结构性流动性短缺框架下运行一段时期,期间将主要通过 OMO+MLF“削峰填谷”保持流动性的合理充裕;二是结构性货币政策工具将发 挥更大作用;三是通过利率放松刺激“总需求”的必要性正在提升,不排除 LPR 仍有下调空间。
(2)跨周期调控下信贷投放更加平滑,不会出现“信贷脉冲”。 未来银行业信贷投放会有所放量,四季度新增信贷有望实现同比多增,2022 年 信贷投放能够实现“开门红”,但料将不会出现大幅信贷脉冲。
(3)跨周期调 控下资金利率波动更小。DR007 仍将呈现震荡运行,利率走廊形态较为稳定, 而 1Y 国股 NCD 利率上行空间有限。
(4)银行股表现。跨周期调控下,银行指 数有望迎来一波反弹。不过考虑到信贷脉冲的上行幅度不会太大,因此银行指数 的上行斜率会相对平坦,但底部已较为明确。
“跨周期”调控下 2022 年银行业经营展望。
(1)规模:2022 年新增信贷规模 维持在 21 万亿,增速维持在 10.8%左右。2022 年新增社融在 32-33 万亿左右, 增速维持在 10.2-10.5%。
(2)结构:房地产贷款适度边际“松绑”,优先重点 支持住房按揭贷款,开发贷增速转正;基建类贷款有望维持一定强度,“15 号 文”影响不会太大;制造业贷款维持双位数增长水平,高科技领域增长较快;绿 色贷款在政策驱动下有望实现进一步增量;普惠小微贷款呈现“量增价降”。
(3) NIM:资产端,①后续贷款利率走势仍可能“稳中有降”, ②负债成本管控举 措持续显效,预计 NIM 进一步收窄空间有限。
(4)非息收入:财富管理持续发 力,净其他非息收入回归常态化。银行加大财富管理业务布局、理财转型深入推 进将对手续费增长提供较强支撑。
(5)资产质量:不良率大体稳定。在房地产 融资环境回暖背景下,银行表内涉房类资产潜在资产质量压力有望缓释,但表外 风险依然较大。
(6)资本:资本补充仍需维持一定强度,D-SIBs 入选银行面临 更高资本要求。
(7)盈利能力:展望四季度及 2022 年全年,四季度营收盈利 增速差继续从“分化”走向“收敛”;在跨周期安排下,2022 年全年营收具有 有力支撑,盈利增速略高于营收 2 个百分点左右,优质银行基本面及估值将继续 呈现“强者恒强”。
投资建议。
8 月份以来,银行股开始进入触底震荡区间,对于后续银行股走势, 我们总体偏乐观:一方面,跨周期调控下,银行底部较为明确,配置银行股的风 险较小。另一方面,房地产市场悲观情绪得到修复,宽信用有望逐步推进,有利 于银行股表现。
对于银行股投资,主要遵循三条主线:
1)随着房地产市场悲观情绪得到修复,前期受房地产市场冲击较为明显的上市 银行经过前期调整,股价底部态势较为明显,未来有望获得超额收益。推荐平安 银行、兴业银行。
2)我们一如既往推荐江浙地区优质上市银行,这些银行受益于区域经济环境的 改善,未来信贷投放有望延续“量增、价稳”的同时,有望维持较优质的资产质 量。推荐南京银行、宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行。
3)基本面优质的头部银行受益于息差韧性强、财富管理持续发力双重因素提振, 净利息收入、非息收入有望继续录得优于同业表现。推荐招商银行。
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