首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 金融|保险 > 海通国际-长光华芯分析报告:产能扩充数倍因应国产替代与新兴应用,IDM优势凸显VCSEL竞争能力
研究报告内容摘要
我们预测公司22/23/24年归母净利润分别2.01/3.05/4.07亿元。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目标价为179.8元/股,首次覆盖给予“优于大市”评级。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我国工业激光芯片市场规模约23-25亿元,公司作为国内激光芯片龙头企业,2021年市场份额只有11-15%(武汉锐晶约5-6%)。随着以锐科、创鑫、飞博、大科、光惠等厂商技术水平不断提升,我国激光芯片产业进入国产替代加速期已成必然趋势,公司迎来国产替代黄金机遇期,当前正积极扩产因应巨大市场需求(2Q单管芯片产能已达500万颗/月)。我们给予公司80倍PE(23年)以反映公司单管芯片进入爆发式增长(预计22/23/24年收入分别为4.40/6.84/9.18亿元)及VCSEL迎来激光雷达需求放量元年。
公司在工业激光市场潜在参与空间约30-35亿:光纤激光器泵浦源(单管芯片)17-18亿、固体激光器泵浦源(单管芯片)6-7亿、泵浦源模块10亿、单管器件2-3亿。从“激光GDP”视角观测,欧美国家80%的GDP和激光产业相关,中国当前只有40%。2022年6月28日,习近平在武汉华工激光(闵大勇先生曾任其董事长)调研时强调“科技自立自强是国家强盛之基、安全之要…不断提升我国发展独立性、自主性、安全性…”。激光作为工业与国防领域的“利器”,未来增长空间值得期待。
VCSEL:25年市场规模有望突破10亿,公司IDM优势有望凸显竞争能力。EEL作为成熟的激光芯片技术,在激光雷达中降本空间有限,而VCSEL有望凭借多结技术持续优化激光雷达光源成本,乐观看待,亦有望成为激光雷达面光源技术路线的放量前提。当前国内众多VCSEL参与者仍以Fabless为主(专注设计,但生产测试封装外包),但由于VCSEL核心仍在工艺端(15个核心工艺制程中13个在FAB端),且绝大多数VCSEL公司投片并不在大陆,当前地缘政治情境下供应链安全并不受控,我们认为公司的IDM优势有望凸显公司在激光雷达VCSEL领域的竞争能力。从当前激光雷达VCSEL项目推进情况观察,我们预估22-25年激光雷达VCSEL芯片市场规模分别约为0.7/3.0/7.0/13亿。
光通信芯片:破局国产替代困境,有望成为下一重要增长极。光通信芯片主要基于成本较高的InP材料体系,对功率要求不高,但考验单颗芯片稳定性。当前客户仍聚焦在战略客户H公司,导入产品包括10G的EML、探测器APD,未来随着公司老厂房的3寸线产能资源逐步转向光通信,有望导入更多品类。
风险提示:1)下游国产替代进度不及预期的风险;2)激光雷达客户项目进展不及预期的风险
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