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瑞士信贷-CSGN.US-重磅深度：瑞士信贷会是第二个雷曼兄弟吗？（16页）.pdf
举报与投诉核心观点
（1）瑞士信贷 CDS 处于高位，提示了风险的增加，但与瑞信挂钩 的掉期显示其五年内发生债券违约的概率约为 23％，远没达到让人不 安的水平。
（2）瑞士银行目前形成了财富管理、投资银行、瑞士银行和资产 管理四大部门。拆解瑞士信贷的资产、收入、利润结构后发现：瑞士 银行和财富管理较好，资产占比最重的投资银行在近两年对业绩拖累 显著。从资产看，投资银行、瑞士银行、财富管理资产分布约 4:3:3， 资产管理占比极低。从营收看，投资银行、财富管理、瑞士银行营收 分布约 3:2:1,资产管理收入贡献 10%以下。从利润看，波动性较大。
（3）从 2012 年开始，瑞士信贷负面事件缠身，其根本问题在经 营层面。
瑞士信贷目前面临内外交困的局面，重组和转型的收益存疑：
①外在宏观经济下行，银行的经营环境在恶化。
②内在经营风险仍在： 一方面， 瑞士信贷重组、转型风险的增加将导致盈利能力在中期保持 疲软，或将出现的持续亏损又将减慢重组、转型的步伐；在资本密集 型业务去杠杆化和退出大宗经纪业务后，瑞士信贷或将失去市场份额 和特许经营实力。
另一方面，公司根本的经营问题（如风险管理）等 的改进随着公司高管的更替和公司业务的重组变得复杂。但瑞士信贷 一直保持比较稳健的资本结构(截至 2022 年 6 月 30 日，CET1 为 13.5%; 预计风险调整资本 RAC 比将保持在 13%-14%)。这些为瑞士信贷应对危 机提供了较强的缓冲垫。
（4）即使最坏的情况发生，因为存款保护、自身留有缓冲、金融 监管体系的改进等原因，瑞士信贷对全球金融市场产生的影响也将远 弱于雷曼兄弟。
风险提示
宏观环境持续恶化；地缘政治矛盾升级；重组失败。
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