首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 轻工业|纺织服装 > 轻工制造行业22年策略报告：家居市占增，烟草政策明，包装话语强
轻工制造行业22年策略报告：家居市占增，烟草政策明，包装话语强（25页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
大家居：内销集中度提升，外销景气延续，关注低估值强 alpha 属性龙头。
受商品房新开工、销售情况承压的影响，以及对回款风险的担忧，21 年板块整体估值处 于底部区间，我们认为龙头未来仍有望凭借自身强 alpha 属性跑赢行业。
1）内销方面：考虑到本轮原材料大幅涨价导致落后中小企业出清，龙头企业凭借自身品牌、 渠道与供应链管理等优势，市场份额提升路径清晰。产品端，家居龙头通过品类外 延，已形成丰富产品矩阵，多品类引流效应显著；渠道端，龙头率先完成渠道布局， 占据线下卖场优质流量位置，同时对经销商的赋能力度强，店效持续优化。
2）外销方面：出口盈利能力边际改善，收入端，由于中国疫情管控良好，出口企业在大客户的份额向好，订单量延续增长；成本端，出口货柜价格已出现下降趋势，海运 费压力将得到部分释放。定制板块建议关注多渠道、多品类优势明显的定制龙头欧 派家居、志邦家居、金牌橱柜、索菲亚；推荐国内外业务协同、财务状况改善、业 绩拐点向上的曲美家居等。软体板块建议关注内外销持续崛起、提价消化成本的软 体龙头顾家家居、敏华控股、喜临门。推荐供应链内部垂直一体化，深度绑定高成 长性客户的 21 年新股匠心家居。
新型烟草：中美政策明朗化，关注板块向上弹性。
国内政策：12 月 2 日，国家烟 草专卖局研究起草《电子烟管理办法（征求意见稿）》，新型烟草政策迎破冰，行业 “一刀切”风险降低。我们认为，伴随行业准入门槛提高，研发能力强、制造能力 突出的企业仍将处于优势地位。电子烟野蛮生长时代结束，进入牌照时代，利好行 业竞争格局优化，集中度进一步提升。海外政策：10 月 13 日，英美烟草 VuseSolo 系列的两款烟油+一款烟具成为首个通过美国 PMTA 的电子烟产品，市场预期乐 观。我们认为新型烟草仍属于长期优质赛道，美国电子烟渗透率已经 50%以上， 而国内电子烟渗透率仅为 1%~2%，未来电子烟市场规模提升空间巨大。推荐陶瓷 雾化技术领先、全球份额上升、产能有序投放的思摩尔国际，建议关注布局新型烟 草、低估值的劲嘉股份等。
包装：短期看盈利拐点，长期看效率提升驱动集中度。
纸包装板块：21 年受白卡 纸等原材料大幅上涨影响，成本端承压，伴随 21 年末阔叶浆产能集中投产，带动 包装纸原材料价格回落，盈利能力有望拐点向上。金属包装板块：啤酒罐化率逐步 提升，包装高端化升级明显，供需格局有望改善，带动产能利用率大幅提升。我们 长期看好龙头奥瑞金紧随下游客户步入高端化升级路径，提供高附加值的包装解决 方案，将领先行业的效率优势转变为成本优势，从而驱动市占率提升。建议关注受 益 5G 换机潮、消费电子持续增长、烟酒包装成长路径清晰的裕同科技。
快消品：文具龙头优势延续，消费需求具韧性。
文具方面，我国文具市场集中度有 较大提升空间，龙头具有相对优势明显。参考日本百乐、斑马、三菱的发展经验， 消费者对书写工具的产品力差异会有比较直观的体验，且转换成本低，因此产品附 加值需要有技术壁垒以及产品设计能力作为支撑。我国书写工具市场 CR5 为 38.3%，其中规模最大的晨光文具市场份额为 23.1%，相比 2019 年提升 2pct。相比之下，美国书写工具市场 CR5 达到 62.3%，与发达市场相比，我国书写工具的 市场集中度仍有较大的提升空间，品牌龙头在未来享有更大的优势。个护方面，卫 生护理行业持续整合，国货发展加速。2018 年我国女性卫生用品企业 CR5 为 30.1%，发展至 2020 年，企业 CR5 增长至 36.7%，行业整合呈现加速状态，其中 国货市占率提升明显。建议关注晨光文具、推荐百亚股份。
收藏(127)
点赞(286)
格式
大小
1.70MB
青云豆
2
【轻工企业研究报告】慕思股份：品牌形而上，渠道形而下（38页）.pdf
轻工纺服行业研究报告2022年中期策略：关注制造的弹性和消费的韧性（70页）.pdf
轻工行业研究报告2022年中期投资策略：有亮点、有期待（49页）.pdf
【烟草行业】由中烟香港招股说明书看中国烟草国际化（26页）.pdf
轻工制造行业策略：精选低估优质龙头，关注疫情受损优质标的弹性（60页）.pdf
【公司研报】慕思股份分析报告：品牌力领先的床垫龙头，上市后再腾飞（27页）.pdf
【电子烟行业分析报告】消费电子制造供应商切入电子烟代工的底层逻辑（14页）.pdf
【轻工行业21年中期策略】整装与软体趋势愈加明显，快消与体育用品国潮崛起（39页）.pdf
轻工制造行业2022年策略分析报告：“2C+线下”促家居龙头高增持续，包装转型见成效（47页）.pdf
文娱用品：复盘办公用品巨头史泰博发展，观晨光科力普强劲扩张（25页）.pdf
