首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 轻工业|纺织服装 > 轻工制造行业研究报告:深度复盘推演,金价波动向上促进金饰量价双升
报告摘要:
金价分析:俄乌危机推动金价阶段性走高,中长期中枢或维持高位
短期:俄乌危机推动金价阶段性走高。短期避险情绪支撑金价上涨, 俄乌危机期间黄金成为表现良好的避险资产。
据 Wind 数据,2、3 月伦敦现货金价累计上涨 7.9%,同期标普美国主权债指数下跌 4.98%,欧元区主权债指数下跌 2.17%。但复盘看,地缘战争对金价属于阶段性催化,且取决于事件的广度和深度,若后期局势明朗,金 价或逐步回归至中长期逻辑。
中长期:高通胀+低实际利率支撑金价中枢维持高位。黄金具有抗通胀能力,但复盘看金价与通胀水平呈现微弱正相关性,本质由实际利率(名义利率减通胀)驱动。TIPS 收益率隐含市场对实际利率的预期,历史金价与 TIPS 收益率相关度为 -88.5%。
当前 TIPS 处于历史低位,隐藏在避险情绪下的高通胀、低 实际利率支撑金价中枢维持高位,有望上涨至 2000-2200 美元/盎司。
品牌商影响:金价波动对盈利影响有限,疫情反复致婚庆需求递延
对业绩影响:各品牌商产品结构具备差异,对金价敏感度不同。公司 通过多种手段规避金价波动风险,其盈利受金价波动影响较小。
与股价相关性:周大生、周大福股价与金价相关性约 0.7。通过复盘 2020 年金价波动上涨+疫情致婚庆需求递延释放期间品牌商的业绩 与股价表现,我们认为在疫情期间金价波动向上易形成股价领先于业 绩上涨。2020 年品牌商股价领先于业绩上涨,疫情后进入震荡。
金饰消费分析:具备投资与消费属性,金价波动向上利于金饰消费
投资需求:金饰折价率低,较其他珠宝具备保值增值能力。其回收价 锚定金价,折价率约 6%(不考虑加工费),远低于钻石饰品的约 50% (单指裸钻)。
复盘历史,金价波动上涨利于黄金消费,其背后逻辑为消费者易形成黄金保值的一致预期。当前金价波动上涨,但考虑到短期疫情因素,预计在后续疫情控制后将集中释放。消费需求:金饰消费与 GDP 增速、收入呈现强相关性,长期经济增长支撑金饰消费增 加。
趋势上:(1)工艺升级,5G 金、古法金等工艺占比提升,增强 消费属性,实现客群拓宽、品牌年轻化,同克重工费提升;(2)品牌化,头部加速低线市场门店扩张,提升份额;(3)计价方式转变: “按克计价”取代“按件计价”,提振销售、加速集中度提升;(4) 国潮崛起:金饰消费具备中国特色,Z 世代金饰消费意愿提升;(5) 悦己需求增加:催生金饰消费高频化及场景多元化。
投资建议
疫情反复+金价上涨背景下。品牌商通过对冲手段,其盈利受短期金 价波动影响有限,而长期金价波动向上利于黄金消费。疫情期间金价 波动向上易形成股价领先于业绩上涨。中长期预计金饰消费属性增 强、经济增长支撑消费增加。建议关注周大福,周大生,潮宏基。
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