首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 环保|循环经济 > 东吴证券-高能环境分析报告:从0到1突破资源化彰显龙头α,从1到N复制打造多金属再生利用平台
研究报告内容摘要
优质市场化赛道格局分散,行业趋于头部集中亟待龙头整合。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】固危废资源化为双碳目标下的高景气度赛道,截止2021/12/31行业CR6仅为7.2%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)竞争格局分散。考虑上下游充分市场化与行业监管力度加大,行业头部集中趋势明显。公司已实现资源化赛道从0到1的突破,彰显技术管理经营α。定增即将发行资金资源到位,公司将实现从1到N的复制,资源化产能连续翻番,布局深度资源化,打造多金属多品类再生利用平台,龙头地位初现。
从0到1突破:8年求索切入资源化,转型中彰显公司α。公司2014年以环保工程和土壤修复业务上市,同年向投资运营类业务转型,2015年实现垃圾焚烧业务突破,2016年通过收并购切入固危废资源化。依托技术优势与团队绑定,收购资源化项目运营成绩斐然,重点项目阳新鹏富、靖远宏达净利润分别从2017年0.45亿元/0.31亿元,稳步提升至2021年的0.97亿元/0.75亿元,项目ROE维持20%至25%。公司归母净利润实现上市以来七年复增30%,运营收入/毛利占比达62%/55%结构优化。2021年以来资源化已成为公司核心主业,围绕高成长赛道,公司发展有望加速,运营占比持续提升成长确定性增强。典型固危废资源化项目ROE可达25%,受益资源化业务发展,公司ROE有望持续提升。
从1到N复制:龙头整合赛道,打造多品类再生利用平台。继收并购切入资源化赛道后,公司正通过自投自建方式持续拓展,实现全区域、多品类、深度资源化的横纵布局。公司通过重点区域项目布局,废料回收已形成全国影响力,同时布局多金属品类回收,实现深度资源化。在1到N复制的过程中,公司竞争力进一步增强:1)深度资源化赋能,释放盈利潜力:深度资源化进一步提纯,增加金属产品种类&提高销售端折价系数,单位盈利提升;同时可扩大前端收料范围,扩大废料市占率及竞争力。2)打造多金属多品类再生利用平台,从废料到材料:公司围绕甘肃金昌5个资源化项目,已实现金属镍再生利用闭环,项目互为上下游将含镍废料最终制成新能源材料对外销售。纵览全国,多金属多品类回收再生平台逐步形成,涵盖金属(铜、镍、铅、锌、锡等以及稀贵金属)、塑料玻璃、轮胎橡胶。平台将有效激发项目间协同效应,为废料回收范围扩大,运营效率提高带来保障。同时随品类扩张,公司盈利能力稳定性将进一步提升。
盈利预测与投资评级:我们维持2022-2024年归母净利润10.0/13.1/17.0亿元,考虑此次非公开发行股票对公司总股本的影响,对应2022-2024年EPS分别为0.67/0.87/1.13元,2022-2024年PE 18.4/14.1/10.9倍(估值日2022/07/21),维持“买入”评级。
风险提示:金属价格剧烈波动,产能投运节奏不及预期,竞争加剧
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