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环保行业2023年年度策略：仓庚喈喈，采蘩祁祁，全面复苏中关注双碳环保安全价值（230页）.pdf
举报与投诉【报告导读】受宏观经济及疫情影响板块业绩承压，再生资源成长性突出。
现金流改善+宏观发力+疫后复苏+双碳推进，业绩估值修复。运营占比提升&国补兑付加速&支付模式理顺，促现金流改善；财政货币双发力&REITs工具助力，利于G端绿色环保产业投资；环保行业受益于疫后复苏，项目复工复产&需求集中释放；国内碳配额收紧&CCER重启在即，欧盟减排加码&碳关税落地。
政策强化安全保障能力建设，关注双碳环保显著的“安全价值”。国产替代浪潮涌起，助推行业腾飞，保障传统能源增储上产，加快新能源体系建设，豆粕减量打开酒糟饲料需求，资源获取加速&产能快速扩张，价值凸显&政策驱动，资源循环再生为根本之道。
我们选取东吴环保基础标的132只成份股，对行业市值表现就业绩与估值进行拆分，可以发现2022年前三 季度环保燃气行业整体业绩持平略降，受宏观经济形势影响，以及疫情封控下工程进度放缓及下游需求 释放受阻，行业估值下行。
2022M1-11财政支出强度持续增长，节能环保支出同比略降。2022M1-11在公共预算收入同比下滑3.00%的 情况下，全国一般公共预算支出同增6.23%达到22.7万亿元，其中节能环保支出额为4353亿元，同比下滑 2.75%，节能环保支出占比1.92%，较2021年略降。
2022M1-11专项债发行保持增长，生态环保支出占比略降。2022M1-11地方政府发行总额/专项债分别达到 7.3/5.1万亿，同比增长1.5/9.5%。其中用于生态环保领域的专项债1772亿元，同比下滑6.1%，生态环保支 出占专项债比例3.5%，较2021年全年下滑0.4pct。
2015-2021年环保燃气板块收入业绩稳健发展。选取东吴环保基础标的成分股116只，2015-2021年行业公司收 入业绩稳健发展。2021年成分股实现营业收入/归母净利润5717亿元/351亿元，同比增长23%/5%，2015-2021 年成分股营业收入/业绩CAGR为27%/14%。
2022年业绩受宏观经济形势影响，收入维持增长利润承压。2022年受疫情影响，以及国际上持续高通胀，宏 观经济处于周期性下行，行业公司增速放缓。2022Q1-3成分股营业收入/归母净利润同比增长11%/-10%，收 入继续企稳向上，但利润承压。
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