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潮流玩具行业深度跟踪报告：产业链百花齐放，潮玩与IP共振（22页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
竞争格局百花齐放，市场规模空间广阔。
随着泡泡玛特推动潮流玩具在消费者 市场及资本市场引发破圈讨论，2021 年以来，潮玩市场不断升温，从 IP 设计到 终端渠道全环节均有玩家广泛入局，涌现了包括 TOP TOY、52TOYS、千岛潮 玩族在内的发展迅速的潮玩公司。从潮玩市场空间来看，
1）门店空间方面，我 们以潮玩龙头公司泡泡玛特为例，经测算，泡泡玛特在中国大陆开店空间 815 家 ， 当 前 在 一 线 / 新 一 线 / 二 线 / 三 线 / 四 线 城 市 渗 透 率 分 别 为 77%/56%/45%/17%/2%。
2）市场规模方面，我们按人口年龄分层，对渗透率 及消费能力进行假设，测算得到国内潮玩行业静态市场空间约 507 亿元，相较 于 2021 年仍有约 32%~39%的提升空间。
破圈内外：外引活水，跨界输出创意。
1）潮玩公司引入外部 IP 方面，以阅文 集团为代表的 IP 厂牌积极布局衍生业务，推动旗下影视动漫 IP 与潮玩联名，有 望进一步放大 IP 价值。2）潮玩 IP 赋能衍生消费品牌方面，以泡泡玛特为代表 的潮玩公司推动旗下 IP 与美妆、食饮等品牌展开广泛联名，一方面提高 IP 变现 能力，另一方面提升 IP 的曝光度。更长维度来看，我们预计潮玩品牌将沿两类 发展方向发展：
1）大众消费向：主打年轻消费者的日常文创与生活用品消费； 2）精品消费线向：主打中高端消费品牌 IP 联名或原创潮流消费设计。
监管归位：正本清源，利好长期发展。
2022 年 1 月，上海市市监局发布盲盒监 管条例，对于盲盒定价、销售机制、未成年人保护等方面予以规范。对比目前头 部潮玩公司的商业模式，当前行业实践与监管导向主要差异点在于单次购买金额 上限、隐藏款保底方面。考虑到盲盒销售特点，我们认为短期内，目前的销售方 式或将延续，若长期监管在上述方面要求严格执行，考虑到隐藏款保底认证及未 成年人识别均需账号体系提供支撑，或可推动头部潮玩公司的会员体系建设。 风险因素：消费者对潮玩购买意愿降低；盲盒销售形式受到监管程度超出预期； 行业监管对潮玩消费冲击超出预期；设计师个人形象负面舆论对 IP 产生不良影 响；自有 IP 开发效果不及预期；授权 IP 版权获取不及预期；潮玩设计盗版侵权风险；影视动漫 IP 向潮玩拓展效果不及预期。
投资策略：
随着潮流玩具行业从小众走向大众，我们观察到
1）头部的潮玩品牌积极推动旗下潮玩 IP 出圈，从潮玩走向更广泛的消费品牌；
2）头部的外部 IP 厂商，利用旗下的影视动漫 IP 资源，积极布局潮玩赛道。我们看好在 IP 储备方面有较强储备、在下游渠道端有领先布局的公司，推荐泡泡玛特（09992.HK）、 阅文集团（00772.HK）。
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青云豆
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