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【公司研报】中煤能源公司首次覆盖分析报告：低估值煤炭巨擘，具备稀缺的增长能力（27页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
低估值煤炭巨擘，且具备稀缺的产能增长逻辑，首次覆盖，给予“买入”评级
公司是超大型煤炭央企，“A+H”两地上市，煤炭、煤化工、电力、煤矿装备等四大业务产业链一体化发展，收入及毛利主要来源于煤炭业务，其次为煤化工。 我们预测公司 2022-2024 年归属于母公司的净利润分别为 234.07 /275.04/ 302.76 亿元，同比增长 76%、18%、10%，折合 EPS 分别是 1.77/2.07/2.28 元/股，当前 股价对应 PE 分别为 4.6/3.9/3.6 倍，考虑动力煤长协价格中枢上移，公司焦煤定 价偏市场化，公司具备稀缺的产能内生增长，煤化工业务有望贡献一定的业绩弹 性，近些年来资产质量持续优化，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
煤炭业务：资源储量丰富，仍具有稀缺的产能增长
2021 年末证实储量高达 142.55 亿吨，显著高于同产能体量的同行。公司并表矿 井加上联营矿井，合计权益在产产能为 1.26 亿吨，其中动力煤权益在产产能为 1.07 亿吨，占比为 85%，焦煤权益在产产能为 0.19 亿吨，占比为 15%，公司合 计权益在建产能为 2564 万吨，新增权益产能比例 20.3%，是行业稀缺的具有产 能增长龙头企业。
煤化工业务：拓展了产业链下游，新型煤化工产能优势突出
公司煤化工主要位于内蒙和陕西，其中甲醇权益在产产能 145 万吨/年，聚烯烃 205 万吨/年，尿素为 175 万吨/年。中煤陕西榆林二期已通过环评，建成后将增加公司聚烯烃权益产能 90 万吨/年。
煤矿装备业务：煤矿装备产值逐年提升，毛利率相对稳定
公司研发生产的中高端电机、中高端刮板输送机、中高端采煤机市场占有率居国 内领先。近五年业务持续增长，且毛利率维持在 15%-17%区间，具有较强盈利能力。预计国内煤矿智能化改造将继续促进该项业务稳步增长。
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