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天然气行业深度报告：全球天然气供需依旧紧平衡，气价或将维持中高位（52页）.pdf
举报与投诉【报告导读】近年来全球天然气供需维持紧平衡，且全球资本开支不足。据BP数据，近十年来全球天然气供需基本平衡，2021年全球天然气供给总量为40369亿方，同比上涨4.5%， 需求总量为40375亿方，同比上涨5.0%，近五年来供给首次低于需求（-6亿方）。据IEA数据，2020-2022年全球天然气平均资本开支为2490亿美元，低于2015-2019年资 本开支水平。其中，2022年全球天然气资本开支为2720亿美元，同比增长8.1%，仍未达到2019年以前水平，仅为2015年水平（3510亿美元）的77.6%。
全球天然气产量主要集中在北美、中亚、中东以及亚太地区，天然气需求主要集中北美、亚太、中亚、中东以及欧洲地区。产量方面，据BP数据，北美、中亚、中东 以及亚太地区产量分别从2015年的949.0、754.3、600.9 以及560.0Bcm提升至2021年的1135.8、896.0、714.9以及699.0 Bcm，CAGR分别为+3.0%、+ 2.9%、+ 2.9和 %+3.0% ，截至2021年底，北美、中亚、中东以及亚太地区产量分别占全球产量的28.1%、22.2%、17.7%以及16.6%；需求方面，据BP数据，2015年以来，北美、亚太、 中亚、中东以及欧洲地区，需求量分别从2015年的934.7、715.7、527.5、479.3以及509.2 Bcm提升至2021年的1034.1、918.3、610.8、575.4以及571.1 Bcm，CAGR分别 为+1.7%、+4.2%、+2.5%、+3.1%和+1.9%，亚太地区增长相对明显，截至2021年底，北美、亚太、中亚、中东以及欧洲地区需求量分别占全球需求总量的25.6%、 22.7%、15.1%、14.3%以及14.1%。
全球LNG进口量主要来自亚太及欧洲地区，出口主要集中亚太、中东以及美洲地区，增量部分在美洲地区。进口方面，据BP数据，2021年亚太地区、欧洲地区进口量 分别为3718亿方、1082亿方，占比分别为72.0%以及21.0%；出口方面，2019年以来亚太及中东地区出口量维持平稳，据BP数据，2021年亚太及中东地区出口量为176.3、 129.7 Bcm，2019-2021年CAGR分别为-0.3%、+0.8%，美洲地区近年来LNG出口不断提升，2021年出口量为108.3 Bcm，其中2019-2021年CAGR为+24.5%。截至2021年 底，亚太、中东以及美洲地区LNG出口量分别占全球总出口量的34.2%、25.1%以及21.0%。
2022年俄乌冲突催化全球天然气贸易格局转变。2022年俄乌冲突下，俄管道气出口欧洲数量大幅下降，据IEA数据，2022年俄罗斯供应欧洲地区的管道天然气大约削减 了820亿方，同比减少49%。欧洲为弥补俄管道气进口的减少，开始大幅加大LNG采购力度，据彭博数据，2022年欧洲地区液化天然气实现进口量1.26亿吨，同比增加 4788万吨，同比上涨61%（约合1805亿方，同比增长684亿方），一定程度形成对其他地区需求的压制，2022年亚洲地区LNG需求出现明显下降，减量主要来自中国， 全球LNG贸易格局出现大幅转变。美国LNG出口结构加速分化。据EIA数据，2022年美国LNG出口欧洲地区（欧盟+英国，下同）数量大幅上涨，约为699.8亿方，同比 增长408.2亿方（同比+140%），主要得益于新增产量以及缩减对中国地区的出口量来实现。2022年美国对中国地区（中国大陆+中国台湾，下同）LNG出口量仅为57.9 亿方，同比减少98.6亿方（同比-63% ）。
预计未来2-3年全球LNG市场处于紧平衡状态，价格仍保持中高位水平，海外高卡煤价格也将维持高位。年初以来TTF、JKM价格下降明显，但仍处历史相对高位。据彭博 数据，截至4月26日，海外TTF、JKM价格分别为38.7欧元/兆瓦时、11.2美元/百万英热，较年初（2023年1月3日）分别下降约45.3%、58.9%，然而当前价格仍显著高于 2018-2020年平均价格，仍处于历史相对高位。据澳洲工业科学资源部预计，未来欧洲将继续使用LNG弥补俄罗斯管道气的减少，预计全球2023年新增LNG需求为260亿方 左右，而全球LNG液化产能仅新增230亿方左右（IEA），紧平衡状态或将持续。未来，考虑到2024年需求较2022年累计增加500亿方以上，而同期全球液化产能较2022年 预计累计增长450亿方/年左右，此外新投产装置产能也需要爬坡，预计全球供需仍将维持紧平衡状态，海外天然气价格有望维持历史中高位水平。同时，考虑到天然气和 煤炭存在替代关系，且换算同一热值后，历史价格比例稳定在一定区间内，假设TTF价格维持在15美元/百万英热，以煤价/TTF历史上的1-3倍区间推测，预计海外高卡煤 价格在119-357美元/吨，若以均值2倍计算，高卡煤价格预计在180美元/吨左右，由此预计未来海外高卡动力煤价格也将保持历史中高位水平。
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