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东莞证券-连城数控分析报告：：光伏设备需求向上，发展新机遇可期（18页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要：
核心产品盈利能力增强，注重研发投入，开展多领域布局。
公司的主要 产品包括单晶炉、线切设备、磨床、智能化生产线和电池片设备等。2013 年-2021年，公司的毛利率维持在30%以上。公司的核心产品单晶炉毛利 率稳步提升，并超过高于可比公司水平，主营业务盈利能力保持行业前 列，公司具有良好的行业竞争力和品牌优势。截至2021年底，公司及控 股子公司累计获授权的专利项目186项，公司的研发支出整体保持稳定 增长的趋势，2016年到2021年，公司研发支出年复合增长率为59.7%。 2021年，公司新研发包括碳化硅立式感应合成炉、高速串焊机等六个项 目，其中部分项目研发工作已完成，并取得客户现场验证或已形成订单， 预计随着公司研发项目的推进，有利于公司更好的适应市场的实际需 求，提升核心竞争力。
过往业绩亮眼，非隆基绿能的销售收入显著增长，市场竞争力提升。
2013 年至2021年公司业绩实现跨越式增长。公司营收从2013年的1.15亿元大 幅增长至2021年的20.40亿元，年均复合增长率达43.2%；归母净利润从 0.05亿元增长至3.46亿元，复合增长率达68.0%。2021年，公司来自关联方隆基绿能的收入占营业总收入的72.4%。公司非隆基绿能客户的销售收入呈上升趋势，2021年，公司非隆基绿能客户的销售收入达5.63亿 元，同比增长3.14倍，为上市以来最高水平。2021年非隆基绿能客户的 销售收入占比同比提高21pct至28%。2013-2021年间非隆基绿能客户的销售收入年复合增长率为27.8%，体现公司独立面对市场的经营能力不 断增强，具备持续经营能力，市场竞争力得到提升。
光伏行业持续快速发展，行业大幅扩产助推设备需求增长。
根据SPE在 《全球光伏市场展望》：到2026年全球光伏累计并网发电能力将达到 2368GW，较2021年增长151.9%，相当于年均增长20.3%；在最理想的条件下，可能会达到2708GW。根据SPE的中期方案，其预计2021年和2025 年间，中国将增加409GW的光伏装机量。2021年，国内硅片产能合计 407GW，较2020年增加了167GW，同比增长70%。2021年国内多晶硅产能 约52万吨，根据硅业分会统计，预计到2025年底，中国多晶硅的年产能 将达到300万吨。多晶硅及硅片产能的快速增加，将拉动设备需求增长。
投资建议：
截止2022Q1，公司的合同负债较2021年底增加了2.09亿元， 印证今年下游需求景气提升，有望带动公司今年业绩增长。首次覆盖， 给予谨慎推荐评级。
风险提示：
行业波动和政策风险；销售客户相对集中的风险；关联交易 占比较高的风险。
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青云豆
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