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环保行业深度研究报告：氢能系列研究二，产业链经济性测算与降本展望（38页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
◼ 氢能能源战略地位清晰，把握全产业链降本节奏与平价环节。
氢能能源 属性及战略地位已明确，作为清洁高效的二次能源将助力高耗能高排放 行业深度脱碳。我国氢能产业发展处于初期，规划要求重点突破“卡脖 子”技术，扩大可再生能源制氢规模，到 2025 年燃料电池车保有量约 5 万辆，可再生能源制氢量 10-20 万吨/年。氢能产业有望加速发展，我 们对全产业链关键环节进行经济性分析，以期把握当前产业链各环节成 本现状，降本节奏及最具平价潜力的方向。
◼ 制氢：副产氢兼具减碳&成本优势，绿氢长期降本空间大。
三种主流制氢路径，制氢纯度制约应用，燃料电池用氢要求高纯度低硫低碳氢气， 电解水制氢&丙烷脱氢可达 99.999%氢气纯度。1）化石能源制氢技术 成熟，成本低碳排高：a）煤制氢：煤炭价格 450 元/吨时，制氢成本约 10 元/kg，其中煤炭成本占比 39%，考虑碳捕集后成本约 16 元/kg；b） 天然气制氢：天然气成本 2.5 元/m³时，制氢成本约 15 元/kg，其中天然气成本占比 77%，考虑碳捕集后成本约 18 元/kg。2）工业副产氢兼具减排&经济性优势：焦炉煤气副产氢成本介于 9~15 元/kg，氯碱化工、 轻烃利用、合成氨醇等工艺产氢成本介于 13~22 元/kg，其中提纯成本 约 0.1-0.7 元/Nm³。3）电解水成本尚高，有待风光电价下行：碱性电解 水已产业化应用，当电价为 0.4 元/度时制氢成本约 32 元/kg，其中电费 成本占 70%，当电价降至 0.15 元/度时，绿氢 18 元/kg 与蓝氢平价。
◼ 储运：气态储运成本约 8 元/kg 占主流，管道&液氢运输有望突破大规模运输关键瓶颈。
1）长管拖车气态储运：技术成熟，氢源距离为 100km 时 20Mpa 长管拖车储运成本约 7.79 元/kg，对距离敏感，短途运输经济 性较高。2）气态管道运输：成本集中在前期管道建设，重点推进天然 气管道掺氢&纯氢试点。3）低温液态储运：大规模运输潜力方向，技术 不成熟，当前难点在于设备投资大&液化能耗较高。
◼ 加注：规模化降本&政策补贴驱动加氢站建设，当前加注成本约 11 元 /kg。
35Mpa 日加氢量 500kg 的加氢站初始投资约 1500 万元，满负荷运 行下加注成本约 11.33 元/kg，终端价格约 55 元/kg（含补贴），核心设备 国产化&规模化建设共促成本下降，预计 2025 年有望降至 8.73 元/kg。
◼ 应用：补贴支持下氢燃料重卡较燃油重卡具备成本优势，随燃料电池系统降本&加氢价格下行，预计 2026 年氢燃料重卡与电动重卡平价。
1） 现状经济性分析：氢燃料电池客车和物流车由于初始购置成本较高，全 生命周期难以平价燃油车。当前“以奖代补”政策倾向于重卡，氢燃料 重卡在最高 92.4 万元补贴下，购置成本与燃油重卡接近，运维成本为燃 油车的 90%，在运营期第 2 年可与燃油重卡实现平价。2）降本预测： 氢燃料重卡中燃料电池系统成本占比 53%，储氢系统占比 17%。随质子 交换膜、气体扩散层等核心设备国产化&规模化，氢燃料车成本将快速 下行。我们假设 2022-2025 年燃料电池/储氢系统成本年均降幅 25%/7%， 2025-2030 年均降幅 20%/5%，补贴逐步退坡，氢价及氢耗逐年下降，预 计 2026 年考虑初始补贴下的氢燃料重卡可与电动重卡平价。
◼ 建议关注：
从产业链成本测算的角度，我们认为当前工业副产氢最具成 本&规模优势，为产业链优先平价环节，可再生能源制氢及燃料电池领 域发展前景及降本潜力较大，建议关注：1）工业副产氢：【九丰能源】、 【东华能源】、【金宏气体】；2）核心设备制造商：加注设备【冰轮环境】、 【厚普股份】；燃料电池及整车【亿华通】、【泛亚微透】、【腾龙股份】、 【美锦能源】、【潍柴动力】。
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