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公司是全球反射膜行业龙头,高端 MiniLED 反射膜快速放量;光学基膜不断走 向高端化,扩产增强未来成长确定性;进军锂离子电池隔膜行业,进一步打开 未来成长空间;储备高端膜新产品,坚持推进“十年十膜”战略目标。
全球反射膜行业龙头,高端 MiniLED 反射膜快速放量。反射膜工艺技术壁垒 高,公司打破国际厂商垄断,2020 年全球市占率达 50%,受益于电视大尺寸 化趋势,反射膜市场需求持续增长,上半年公司新投产 9000 万平方米/年产 能,行业龙头地位进一步巩固。公司积极配合三星等终端客户研发 MiniLED 反射膜,今年以来 MiniLED 商业化进程加快,公司高附加值 MiniLED 反射膜 快速放量,已经成为全球最大供应商,竞争优势明显,目前全球 MiniLED 电 视渗透率仅约 1%,处于高速成长期,将带动 MiniLED 反射膜需求大幅提升。
光学基膜不断走向高端化,扩产增强未来成长确定性。光学基膜是光学膜行 业技术壁垒最高的领域之一,市场空间大,公司今年 5 月产线升级改造后, 光学基膜产品结构优化,重点转向光学离型膜、光学保护膜、显示用光学预 涂膜等高端应用领域,盈利能力将进一步提升。公司现有光学基膜产能 2.5 万吨/年,拟新建高端产品产能 8 万吨/年,预计 2023 年逐步贡献增量。
进军锂离子电池隔膜行业,进一步打开未来成长空间。随着全球新能源汽车 增长以及储能市场兴起,锂电池隔离膜需求量将迅速扩大,公司拟投资 5.9 亿元建设年产 5.6 亿平方米锂离子电池隔膜项目。光学膜和隔膜的生产工艺 有相通之处,公司拥有锂电隔膜专利,自主开发设备,具有投产周期短、单 台设备产能大、资本开支小等竞争优势,目前公司锂电隔膜处于试验阶段, 若产品质量达到预期且认证通过,则公司未来成长空间更广阔。
储备高端膜材料新产品,推进“十年十膜”战略目标。公司持续研发和储备 高端膜材料新产品,重点攻关了 TPX 离型膜项目,新建产能 3000 万平方米 /年,预计 2022 年上半年建成投产。公司聚焦新型显示、半导体、5G 领域, 重点开发严重依赖进口且急需实现进口替代的关键性功能膜产品,已经完成 了 CPI 薄膜、TPU 薄膜等项目的研发与验证,完成了 LCP 材料、偏光片用功 能膜等项目的立项,突破核心技术壁垒,打造和储备面向未来的重点产品。 给予“强烈推荐-A”投资评级。预计2021~2023年公司归母净利润分别为 2.04 亿、3.16 亿、4.83 亿元,对应 EPS 分别为 0.72、1.12、1.71 元,当前股价 对应 PE 分别为 41、26、17 倍。首次覆盖,给予 “强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:原材料价格上涨、新项目建设不及预期、 新产品放量不及预期。
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