首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 文创艺术|花鸟萌宠 > 黄金珠宝行业深度研究报告:从产品本质到供需两侧,探索价值符号的生意经
核心内容:
珠宝本质是价值符号,可选属性强且行业空间大。 黄金珠宝的价值几乎完全来自其稀缺属性,本身并不具备特别高的实际使用价值,因此珠宝生意的本质并非销售商品,而是售卖价值符号,这也使得珠宝呈现出较强的可选消费属性。从场景来看,珠宝主要满足消费者婚恋、 ”悦己” 及投资需求, 潜在受众规模庞大,普适性极强,叠加珠宝产品单位价值量较高,因此天然具备成为高天花板行业的潜质,据 Euromonitor 数据, 2019 年全球珠宝行业规模高达 3239 亿美元。
珠宝生意优势较为突出:低风险且具备定价潜力。 珠宝行业产品迭代风险、库存减值风险与渠道变革风险在零售行业中处于较低水平,而且与一般零售行业相比,珠宝企业占据产品与渠道两大核心环节, 能够享受更丰厚的产业链利润,并能够沉淀形成具备长期价值的品牌资产,从而具备获取长期定价能力的潜力。
兼具成长与周期属性,中长期需求值得继续看好。 2021 年国内珠宝市场规模突破 8000 亿元,在过去多年发展中呈现出成长与周期兼具的特征,成长属性主要由人均可支配收入提升驱动,而周期属性则主要由黄金为主的产品结构造成。 今年二季度以来,受到全国多地疫情反复特别是深圳、上海等一线城市疫情阶段性恶化影响,叠加金价波动较大,珠宝需求受到一定程度压制,但随着国内常态化疫情防控措施逐步实施,疫情稳中向好背景下婚庆等刚性需求下半年有望回暖, 景气度反转可期。同时,在中期维度上,我们认为随结婚人群规模趋于稳定、叠加“国潮”驱动的非婚市场规模扩大, 珠宝消费将兼具韧性与弹性;在长期维度上,珠宝消费同时存在由品类扩充、结构改善驱动的规模上行与盈利能力优化的增量机会,是一个稳健性与成长性俱佳的优质行业。
集中度提升空间仍可观,龙头积极展店加速下沉。 近年来内地珠宝行业集中度逐年提升, 2021 年 CR5 与 CR10 分别达到 21.0%与 24.5%,但与中国香港、日本等地区相比,理论提升空间仍然较大。珠宝作为典型的可选消费品,我们认为其发展将经历产品渗透率提升、行业集中度提升与成熟阶段,目前国内珠宝行业处于行业集中度提升初期,在这一阶段,国内珠宝龙头通过积极展店快速下沉,持续收割低线市场红利,并逐步将其沉淀为具备长期价值的品牌资产。展望未来,国内珠宝龙头有望实现从需求红利向品牌红利的转化,长期盈利能力有望上行。
投资建议: 黄金珠宝是一门经营风险较低的优质行业,需求侧兼具韧性与成长性,供给侧则具备竞争格局优化预期,维持“推荐” 评级。 建议关注具备一定品牌优势、积极展店的周大福、 周大生、 老凤祥、 中国黄金、 潮宏基及曼卡龙。
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