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四维图新公司分析报告：数据安全强催化，增长再起航（61页）.pdf
举报与投诉► 四维图新——中国汽车智能领导者。四维图新自成立以来，通过兼并收购，从地图向汽车智能横向领域不断拓展。已形成围绕基础地 图能力的多业务、多场景的解决方案。作为行业内的龙头企业，一直以来与优质客户进行深入合作，布局全球打造智能驾驶版图。
► 核心变化一：数据安全驱动地图国家队+硬件中国芯。滴滴引发的数据安全已迫在眉睫，公司是国家测绘局创建，中国航天科技集团控 股的电子地图国家队，电子地图数据安全优势显著。收购杰发科技的车载芯片，目前芯片国产化在国家战略层面受到明确支持，明确利好 公司国产芯片的发展。
► 核心变化二：智能驾驶相关地图安全数据订单已批量落地阶段。11月，公司接连获得多份大车厂订单：1）上汽大众燃油车地图及导航 订单；2）戴姆勒自动驾驶数据管理服务订单；3）沃尔沃车联网采购框架协议。我们认为公司集中获得相关订单预示着公司的地理数据安 全国家队身份已经被市场所验证，后续公司有望持续受益这一趋势。
► 地图为基，芯片为矛，业务延伸至辅助驾驶、车联网等业务，打造智驾大脑。伴随智能驾驶等级与渗透率的进一步提升，高精地图有 望迎来前装浪潮。汽车电子化下芯片重要性大幅提升，而国产芯片品牌缺乏，四维图新加码芯片补足自身硬件能力，并迎来全球芯片供应 不足的窗口期，快速打入前装市场。在地图基础之上，四维不断向外拓宽自身边界，已经打造了多层次的辅助驾驶方案并获多个OEM量 产订单，未来有望成为四维新的业绩驱动力。
► 投资建议：四维图新作为具有国家队背景的汽车智能龙头，将优先受益于道路交通、乘用车等智能化的提升。盈利预测如下：预计 2021-2023年公司的营业收入为26.8/32.8/39.9亿元，归母净利润为0.75/1.69/3.69亿元，每股收益（EPS）为0.03/0.07/0.16元，对应 2021年10月12日14.36元/股收盘价，PE分别为455.4/202.0/92.5倍；PS分别为12.7/10.4/8.6倍，首次覆盖强烈推荐，给予“买入”评 级。
► 风险提示：1）新产品推广不及预期的风险。2）全球汽车芯片供应紧张风险。3）宏观经济下滑风险。
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